预计2015年至2017 年公司收入将保持30%以上的复合增长率，受产品结构变化影响，净利润增速将达到40%。
    核心观点
    未来国内武器制导系统将由惯性制导、激光制导等方式转向GNSS/INS 组合制导系统，公司早在IPO 之初就开始着手突破BD/INS 组合制导技术，2014年底BD/INS 组合制导模块技术已走向成熟并开始小批量试制。预计未来BD/INS 组合制导每年市场空间将达150 亿元，作为能够自主研发生产复合制导芯片的企业，公司将极大受益于军用北斗市场的高端化应用。
    据《中国安防行业“十二五”发展规划》估算，2015 年我国安防行业总产值将达5000 亿元。近年来公司安防监控产业领域技术发展较快，其核心芯片技术研制能够满足航空、安防、等多个行业亟需的图像显示、抓取、识别和传输，形成了“产品+系统集成”的模式，已实现在卫星、飞机、雷达、舰船等特种行业的应用。预计安防监控将成为公司未来重要的增长点。
    DDS（数字式频率合成器）是数字化相控阵雷达的核心模块，是西方国家对我国实行出口限制的产品。公司的DDS 技术为国内最高，2014 年其技术指标已达到并优于国际先进水平，并实现批量应用。随着现代无线通讯、电子对抗及雷达相关技术的发展，估计国内特种行业对DDS 芯片需求有望达到每年超过20 亿元，公司DDS 产品将于今年实现放量进入高速增长。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.51、0.86、1.35 元，由于公司技术实力突出，我们认为按照可比公司的估值水平，给予公司16 年68 倍PE，对应目标价59 元，首次给予买入评级。
    风险提示
    北斗卫星导航应用市场竞争日趋激烈，研发、人力和市场拓展费用上升，规模扩大引致的管理风险。