■我们的观点和看法：
    1、猪价上涨带动养殖业务大幅好转。
    报告期内，公司共出栏生猪29.45 万头，其中，育肥猪15.51 万头，占比52.67%，仔猪及保育猪13.28 万头，占比45.1%。大化猪场因遭遇水灾，出现空栏，影响下半年公司生产安排。预计公司下半年出栏规模将只有15 万头，全年约45 万头，略低于预期。但同时，水灾过后，公司将重新排产，预计2016 年出栏生猪规模达到80 万头。从出栏结构上看，当前是仔猪和肥猪各占一半，头均盈利偏低。但是，随着“公司+家庭农场”模式的推广，未来公司将逐渐过渡到以出栏肥猪为主，单头收入及盈利将会有进一步提升。上半年，公司实现养殖业务收入2.94 亿元，头均售价956.72 元。一季度猪价低迷导致公司养殖业务亏损，二季度，随着猪价迅速上涨，公司养殖盈利明显好转。
    养殖毛利达到759.03 万元，头均盈利25 元。公司养殖优势在于CG公司的育种技术，随着合作的进一步深入，公司在养殖成本方面还有进一步下降空间。
    2、低存栏规模下疫苗业务实现稳健增长。
    公司疫苗业务以猪圆环为主。2015 年上半年实现营业收入6,590.46万元，同比增长20.96%。实现毛利4757 万元，同比增长22.27%。
    疫苗业务增速相对稳定。这主要是因为当前处于生猪存栏低位，且仍不断下降的过程。随着养殖户的逐渐补栏，我们预计总存栏量将在明年年中之后达到最低，然后逐渐恢复。随着存栏量的增加，公司疫苗业务的销量也将逐渐迎来景气高峰。预计全年公司疫苗业务实现销售收入2 亿元，实现净利润4000-6000 万元。
    3、猪价上涨只及半程，接下去还会更好。
    7 月能繁母猪存栏量进一步下降。能繁存栏规模持续规模预示着生猪供应最低点将出现在明年8 月份，预计彼时猪价有望突破22 元/公斤。当前猪价上涨只达半程，猪价上涨周期并未完结。母猪存栏规模限制了仔猪的补栏能力。当前仔猪补栏需求虽旺，但处于环比增加同比减少的情况。受资金限制，养殖场（户）年内补栏能力有限，市场仍处于理性阶段，无需过于担心。当前生猪供应量对应着2 月份仔猪年内存栏的最低点，随着3、4 月份迅速补栏的仔猪陆续出栏，未来2-3 个月，猪价震荡向上。随着5 月份仔猪存栏规模的再次下降，猪价在11、12 月有望上冲20 元/公斤。
    ■投资建议：
    公司饲料业务稳定，疫苗业务保持较快增长。养殖行情还没有结束。随着猪价的进一步上涨，下半年公司盈利大概率会有进一步提高，预计2015-2016 年净利润分别为2.2 亿、3.03 亿元，继续推荐，维持“买入-A”评级。