参考行业平均估值，给予2015 年25 倍PE，维持目标价22.3 元，“增持”评级。
    业绩概况：2014 年公司营收26.03 亿（+25%），增长主要源于艾格菲并表，归母净利润0.32 亿，扣非为147 万（土地收储款）。1 季度营收4.04 亿（-22%），归母净利-0.25 亿（扣非-0.43 亿），同比略改善。
    养殖业务：成本同比改善。2014 年公司仔猪、商品猪、种猪销量分别为24.11/21.15/0.71 万头，总销量45.97 万头，全年累计亏损2850万元，其中下半年盈利约1800 万元，测算头均亏损约62 元。公司战略入股法国CG，占领国内育种技术高峰。未来成长方面，安徽项目进展顺利（在建工程进度75%），预计2015-17 年生猪出栏量50/55/70万头。1 季度公司生猪出栏量约14 万头，其中肥猪、仔猪、保育猪（20KG）分别为8/2/4 万头，公司养殖成本处于持续改善中，1 季度猪价低迷仍拖累业绩，预计1 季度养殖板块亏损约2000 万。
    疫苗业务：2014 年成都天邦营收1.55 亿元，同比+33.6%，净利润2940万元，同比+238%。疫苗业务毛利率72.9%，同比提升8.8 个百分点。
    主打品种包括猪瘟、猪圆环、腹胃二联苗等，潜力品种包括猪蓝耳疫苗、禽流感（H9 亚型）、鸡传染性法式囊病苗（德国合作研发）等。
    饲料业务：2014 年公司饲料销量38.05 万吨，同比增长31.6%，其中水产和畜禽饲料销量分别15.28 万吨和22.77 万吨，同比分别增长2.1%和 63.2%，畜禽料大幅增长主要源于艾格菲并表。
    风险提示：猪价波动风险、政策风险、原材料价格波动风险