2014 年公司实现营业收入26.03 亿元，同比增加25.26%；实现归属上市公司股东净利润3246.69万元，同比降72.21%；基本每股收益0.16 元，同比降71.93%。此外，公司发布一季报，一季度亏损2537 万元，同时，公布2015 年上半年业绩预告，预计2015 年上半年公司净利润为-3000 万到-1000 万。
    2014 年公司业绩符合预期：公司三大板块中，饲料板块保持稳定增长，养殖板块减亏，生物制品板块盈利快速增长。具体，1）饲料业务中水产饲料销量15.28 万吨，同比增长2.12%，畜禽饲料销量22.77 万吨，同比增长63.17%。由于畜禽饲料毛利水平较水产料低，故公司14 年饲料业务毛利率13.99%，较13 年低1.65 个百分点。2）生猪养殖板块效率大幅提高，公司在收购艾格菲以后，在饲料，种猪、设备、疫苗和养殖结构等方面进行了一系列调整和改进，将艾格菲生猪养殖成本从15-16 元/千克的水平降低到14 元/千克内，但由于14 年生猪养殖行业景气度低迷，公司该部分业务未能贡献盈利。3）生物制品板块收入大幅增长，净利润也开始快速增加，2014 年该板块实现销售收入1.55 亿元，实现利润3403 万元。
    三项费用分析：销售费用率为5.2%，与去年持平；财务费用率为2.01%，较去年上升0.46 个百分点，主要是收购艾格菲先行垫付非公开发行募集资金，公司短期借款增加所致；管理费用率为6.95%，较去年下降0.11个百分点。
    周期维度看，生猪养殖行业景气度有望逐季上行：用能繁母猪和生猪存栏量分别比作生猪养殖行业的产能和库存的话，我们认为当前该行业的过剩产能已经出清。当生猪养殖行业产能偏紧时候，其价格传导体系为仔猪价格上涨——生猪价格上涨——猪肉价格上涨。从价格体系观察来看，大量淘汰的能繁殖母猪已经影响到仔猪供应，仔猪价格于1 月中旬（17.38 元/公斤）见底后开始快速上涨，最新价格为30.99 元/公斤，周涨7%，较年内低点上涨78%；生猪价格于3 月上旬见低点11.6 元/公斤（高于14 年年内低点10.45 元/公斤），开始小幅上涨，最新价格为12.94 元公斤，周涨2.2%，较年内低点涨幅约11.5%。未来生猪养殖行业的供给关系将得到明显改善，对于当前生猪价格，我们认为今年3月上旬11.6 元/公斤的水平极有可能就是今年生猪价格的最低价，2015年生猪养殖行业景气度有望逐季走高。公司2015 年养殖板块出栏量预计增加10%，总量上不到60 万头，但结构上商品猪所占比重会有所增加。
    成长维度看，成都天邦利润跳跃式增长：成都天邦属于重视研发，厚积薄发类型的公司，其盈亏平衡点在1.1 个亿（收入）左右，收入超过1.1 亿以后，边际成本很低。2014 年成都天邦收入约1.55 亿左右，对应利润3403 万。成都天邦收入增加速度大概是每年3-4 千万。若蓝耳病疫苗批文今年能拿下来，预计2016 会有公司生物制品板块收入能达到2.5 个亿，对应利润大概能到1 个亿左右。
    智慧天邦，大有可为：当前互联网正在改变生产、销售的方方面面。公司也积极抓住互联网时代的机会，并提出“智慧天邦”的概念。未来，公司将以物联网技术和大数据推动生产经营的智能化，降低管理成本，提高经营效率；利用互联网技术推进电子商务业务，以特色生鲜食品为突破口，探索农业销售的新模式。
    风险提示：疫苗销售不达预期、艾格菲整合、生猪行业景气度持续低迷。