上半年受大宗货物铁路货运需求持续下降影响，全路货运量同比下降10.2%。以煤炭运输为主的大秦铁路公司同样受到影响，上半年公司货物发送量完成2.8亿吨，同比下降1.0%，换算周转量完成1808亿吨公里，同比下降7.5%；货物运输量完成3.6亿吨，同比下降7.2%。主要线路大秦线货物运输量完成2亿吨，同比下降8.5%，运量略低于年初预期。 
    受益于年初铁路货运提价，营业收入增长4.5%。受益于今年2 月发改委上调铁路货物统一运价率平均每吨公里1 分钱，煤炭适用的运价号4，基价2从0.089元/吨公里上调至0.098元/吨公里，同比增长约10%。受此影响，提价弥补了运量下滑带来的损失，公司营业收入同比增长4.5%。 
    营业成本增长4.29%，财务费用减少53.89%。上半年公司营业成本为183.49亿元，同比增长4.29%，营业成本的增长主要是由于公司人员费用、货车使用费、客运服务费等支出增加。此外由于公司计息债务较上年同期减少，财务费用同比减少支出约12.8亿元，同比减少53.89%。 
    朔黄线投资收益减少17.6%。上半年朔黄公司长期股权投资收益为9.72亿元，同比减少17.6%，收益下降主要是由于煤炭运量下滑，此外，朔黄铁路作为合资铁路而非国铁，一直未提价，因此利润受运量下滑影响较大。 
    投资策略：尽管铁总关于铁路改革的顶层设计仍未出台，但随着铁路改革的推进以及铁路现代物流发展的推进，大秦铁路依靠其较低的资产负债率以及充沛的现金流，将发挥重要作用，例如建立大型综合物流中心，收购北方铁路货运资产等。此外，目前公司股息率已经达到5.5%，在无风险利率下行的背景下，对于长线资金有一定吸引力。我们看好公司在铁路改革中的投资机会以及较为稳健的基本面，维持对公司"买入"评级。预计公司2015-2016年EPS 0.95元/股和0.98元/股，对应当前股价的PE15年8.8倍、16年8.6倍。 
    风险提示：铁路运量低于预期。