我们估算大秦线即使运价上浮10%也仅较附近线路运价低2 分钱，存在运价上浮的可能性。
    大秦线运量在近期煤炭弱市中体现出较强防御性
    近期煤炭需求量低迷，秦皇岛港库存较2014 年平均高出22%，黄骅港高出7%。12 月14 日-1 月15 日进行的煤电合同谈判是一个重要负面因素。但是我们发现大秦线运量体现出较强防御性，两组数据印证：1）1 月中旬，通过大秦线到秦皇岛港的日均煤炭到达量有下降（-3% MoM），但其幅度远小于通过朔黄线到黄骅港的量（-30% MoM），且前者在1 月下旬已较中旬低点反弹5%。2）14 年4 季度全国铁路煤炭运量同比下降6%（全年下降1%），大秦线运量同比下降2%（全年增长1%）。我们预计同比高基数或令即将公布的大秦线1 月运量增速同比 下降3-4%，但1-2 月累计运量或同比持平。
    盈利预测调整
    我们将2015/16 年EPS 预测上调10%/11%到1.18/1.23 元，包括上调2015/16 年运价假设8.2%/9.0%，以及将2015/16 年大秦线运量增速假设由1.5%/2%下调到0.5%/1%。我们将2014 年EPS 预测下调2%到1.00 元，由于大秦线去年运量较我们之前预测略低。
    估值：移出"Key Call"名单，维持“买入”评级，目标价从12.1 上调到13.2 元我们将公司移出"Key Call"，因为运价改革已部分兑现且自去年8 月以来股价已上涨40%。我们仍然看好公司。年初铁路工作会议将深化改革作为今年的工作重点之一，我们预计公司将长期受益于铁路改革。目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC 假设8.2%)。短期的下行风险是或许有部分投资者获利撤出，12 个月来看我们的目标价较当前股价仍有27%空间