同时，公司发布2015 年一季报，收入同比增长7%，净利润同比增长5%。从业绩表现看，基本符合预期。收入和利润表现出一定增长，主要因为自2014 年2 月15 日起，全路实行统一运价的营业线货物运价水平每吨公里提高1.5 分。
    大秦线2014 年运量超4.5 亿吨，预计2015 年有一定下滑压力。2014 年，公司货物发送量完成近5.7 亿吨，同比增长4.7%。其中，大秦线完成货物运输量4.5 亿吨，同比增长1.1%。大秦线展现出很高的运输效率，日均运量123.3 万吨，最高日运量135.9 万吨。4.5 亿吨运量也创下大秦线运量历史新高。从运量上来看，4.5 亿吨可能是大秦线近几年的运量高峰。
    2015 年，公司计划大秦线货物运输量为4.20 亿吨，较2014 年有一定程度下滑。这很大程度上与全国煤炭行业不景气有关。2015 年一季度，大秦线货运量同比下滑6%，也反映了一定的运量下滑压力。
    人工成本继续上行，提价主动权在握。从人工成本增速看，过去几年，公司人工成本均呈现较快增长趋势。2014 年，公司营业成本中人员费用同比增长14%，管理费用同比增长18%。考虑到人工成本占主营成本比例达28%，是第一大成本项，快速增长也在一定程度上影响了公司的利润表现。值得关注的是，年初提价时，自2015 年8 月1 日起，已放开基准价上浮机制，允许上浮不超过10%。公司董事会已授权总经理提价权限，届时提价主动权主要掌握在公司手里。这也在一定程度上可抵消人工成本的上涨。
    分红率维持在50%，铁路改革仍是看点。公司2014 年分红方案为每股派0.48 元，分红率维持在50%，符合预期。考虑到公司有息负债下降和资本开支减少，分红率仍有较大提升空间。从中期角度看，铁路改革是铁路板块最大的看点，且有望在2015 年有所推动。
    风险提示。1.铁路运量下滑风险；2.铁路改革低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。从公司经营情况看，煤炭运量有一定程度下滑，不过货运提价在很大程度上抵消了下滑的影响。我们认为公司2015年业绩仍然会维持一定速度的增长，但考虑到运量下滑和人工成本的增长，我们小幅下调公司盈利预测。预计公司2015-17 年EPS 分别为1.04/1.08/1.10 元（原2015-16 年EPS 预测为1.12/1.14 元），对应PE13.6/13.1/12.8X。维持“买入”评级。