报告期内，公司整体营收下降预期主要由于公司剥离旗下低利润率现代服务业。从产品结构来看，航空发动机及衍生产品收入 57.62 亿元，同比增加 6.68%，毛利率24.64%，增加1.3%，非航空产品及其他收入 22.62亿元，同比减少 46.08%，毛利率5.74%，提高2.42%，外贸出口收入 11.71亿元，同比减少 11.51%，毛利率为3.14%，同比减少2.39%。
    期内销售费用同比上涨15.46%，主要是因为售后服务费较上年同期增加；管理费用同比上涨1.03%，主要由于职工薪酬和修理费较上年同期增加，业务招待费、会议费、差旅费较上年同期减少。财务费用同比上涨2.71%，主要由于利息支出较上年同期增加。
    2、军用航空发动机领域处于绝对优势，稳定增长
    公司在军用航空发动机领域保持龙头地位。期内航空发动机及衍生产品收入57.62 亿元，同比增加 6.68%。 其中，子公司沈阳黎明、贵州黎阳、南方航空工业集团归母净利润分别为2.72 亿、0.99 亿、1.38 亿元，同比增长235.1%、95.2%、502.5%，增幅明显。
    然而，我国航空发动机长期受制于国家整体投入不足和基础工业建设薄弱，未来航空发动机专项若成功推出，将对公司形成重大利好。
    3、积极布局燃气轮机和民用航空发动机，市场空间巨大
    燃气轮机方面，公司将市场精准定位于轻型燃气轮机和军改燃气轮机，从世界该领域领先国家来看，航空发动机与燃气轮机市场规模通常在1:1 左右，公司相差较远，发展空间巨大。民用航空发动机方面，我国以每年200 架新增飞机稳居世界最具潜力民航市场，预计在20-30 年左右超过美国成为全球最大民航市场，若涵盖通用航空以及航空维修增值空间，这一市场规模不可估量。从世界先进航空制造商来看，军用航空发动机与民用航空发动机产值占比大概在4：6，而我国正好相反，民用航空发动机市场潜力巨大。
    4、成立精铸公司，合理布局产融结合
    去年合并后，公司正着手于发动机总装、研发设计、专业制造等一系列专业化内部整合，以北京为研发中心，成立中航精密铸造公司，以提高公司资源配置效率和各专业领域核心竞争力。
    我们预计，整个中航发动机公司整体资产证券化率超过50%，目前未上市单位主要包括4 个设计研究所：沈阳606 所、四川成发所、湖南株洲608 所、贵州649 所，研究所集中了发动机的设计、研发、测试能力，未来将随着研究院所改制而出现一定突破。
    5、业绩预测
    我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.67、0.75、0.89 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新型航空发动机研发周期过长的风险。