2015年上半年公司实现营收27.38亿元，较去年同期下降33.14%，主要是因为上半年可结算的项目较少，大部分14年新签合同仍处于开工阶段. 上半年公司实现净利润3.36亿元，比上年同期下降20.66%，净利润降幅小于收入降幅是主要因为1）毛利率大幅提高5.12个pct至23.09%；2）由于收回以前年度境外所得税抵免款，公司所得税减少1.28亿元；3）但与此同时资产减值损失增加8818.62万元。 
    公司上半年的资产减值损失占营收比为6.28%，较去年同期大幅增加4.23个pp，应收账款坏账准备增加是公司资产减值损失占比提升的主要原因（图4）。公司上半年应收账款占收入比为116.29%，较去年同期大幅增加38.14个pct，由于全球经济不景气，公司回款变差，故计提的坏账准备有所增加。 
    2015年上半年公司每股经营性现金流量净额为0.52元，较去年同期明显改善，主要是因为上半年收现比大幅提高1倍多。从收、付现比的角度来看，上半年收现比大幅提高1倍多至157.67%，付现比提高54.68个pp至135.99%，付现比增幅小于收现比，我们认为收现比提高是公司上半年经营现金流量改善的主要原因。 
    盈利预测、估值和评级：预计公司2015-2017年的EPS分别为1.33元、1.59元、1.79元，对应的PE分别为14倍、11倍、10倍，维持公司的"增持"评级。