上半年实现净利润12.2 亿元（+16.0%），其中二季度实现净利润6.4 亿元（同比+10.5%，环比+9.8%），好于市场预期。公司盈利能力持续改善，二季度毛利率42.8%，同比增加1.3 个百分点，环比增加0.5 个百分点；净利润率达到19%，同比增加1.4 个百分点，环比增加1.0个百分点。
    公司美国项目投资顺利，海外布局值得期待。公司上半年完成H 股全球发售，募集资金约人民币66 亿元，优化资本结构的同时，也为全球化布局提供有效保障。公司美国项目进展顺利，目前已经完成2.5 亿美元投资，为年底前形成300 万套汽车玻璃的生产能力和汽车级优质浮法玻璃协同供应能力，为整个北美汽车工业OEM 及ARG 网络提供有力支持。同时，公司俄罗斯工厂通过各主要欧洲汽车厂认证，将作为服务俄罗斯市场和欧洲市场的主要基地。公司海外布局有望成为未来新的增长点，值得期待。
    公司保持高研发投入，启动全面预算信息系统升级建设，保障企业内生增长。公司上半年研发投入3 亿元，占营业收入4.5%，保持高研发投入。
    公司积极进行技术创新，新申请专利24 项，新授权72 项，目前累计共申请专利660 项，授权专利510 项。公司积极开发、推广各种全新的功能化产品，上半年已获得宝马、奥迪、大众、路虎、通用等十余款新车型业务，驱动产品结构上移。此外，公司已启动ERP 系统升级和全面预算信息系统的升级，提升福耀适应全球市场变化的能力，目标将公司建成中国智能制造2025 的试点示范企业。
    公司管理层调整完成，保证长期持续发展。前期，公司原董事、副总经理白照华先生因年龄原因，辞去董事、副总经理职务，担任公司监事；公司原总经理曹晖先生因希望专注于其他商务原因，辞去总经理职务，担任公司副董事长。公司董事会公告，聘任左敏先生（49 岁）担任公司总经理，陈向明先生（45 岁）担任公司财务总监，黄贤前先生（46 岁）担任公司副总经理，陈继程先生（44 岁）担任公司董事。新任管理层均在福耀服务多年，业绩优秀，而且正值当年，保证公司长期持续发展。
    风险提示：汽车需求不达预期导致公司产品滞销；人工成本、原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利；海外扩张进程、效果不达预期；汇率大幅波动等。
    盈利预测及估值：考虑公司已经完成H 股发行，按照最新股本25 亿股进行测算，我们维持公司2015/16/17 年EPS 预测分别为0.98/1.09/1.21 元（2014 年EPS 为0.88 元）。当前价12.80 元，分别对应2015/16/17 年13/12/11 倍PE。考虑公司经营管理优秀、分红政策稳定、股息率高，未来海外布局值得期待，结合当前行业平均估值，我们认为公司合理估值为2015 年15 倍PE，维持公司“增持”评级，目标价15 元。