2015年上半年，国内汽车销售1185万辆，同比增长1.43%。福耀玻璃上半年国内收入42.4亿，同比增长6.28%，显著高于行业增速，公司市场份额持续扩大。公司海外收入21.9亿，同比增长5.7%，较去年同比16.47%的收入增速有较大下滑，剔除汇率影响后增速在10%以上。 毛利率上升源自产品结构优化和浮法玻璃自配率提升。公司上半年综合毛利率42.62%，比去年同期提升0.63个百分点，原因之一是通辽浮法玻璃投产后自配率提升，原因之二是毛利率较高的汽车天窗玻璃快速增长。 海外扩张按部就班。俄罗斯工厂已通过各主要欧洲汽车厂认证，将作为服务本地和欧洲市场的主要生产基地。美国投资取得实质进展，完成2.5亿美元投资，预计年底形成300万套汽车玻璃和一条300吨日熔浮法玻璃线产能，目前已获得近200万套订单，供应通用、克莱斯勒等客户。 全球化资产配置，受益人民币贬值。公司海外收入占比接近1/3，目前账面8.9亿美元现金（折合54.5亿人民币），应收账款中1.4亿美金、0.32亿欧元（折合10.7亿人民币），福耀美国总资产2.44亿美金（折合15亿人民币）。人民币贬值不仅促进公司出口业务增长，而且使公司全球化资产配置的价值得以显现。 竞争力稳固，维持"增持"评级。考虑H股增发的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为1.03/1.18/1.34元，按8月24日11.52元收盘价，对应2015年11倍市盈率，维持公司"增持"的投资评级。 风险提示。国内乘用车销量大幅下滑；出口市场风险以及美国、俄罗斯项目进展未能按计划进行；主要原材料价格反弹。