仿制药管线持续丰富，仿制药业务有望重拾较快增长传统仿制药业务利润贡献仍占70%以上，未来有望重回较快增长：①奥沙利铂、伊立替康等传统产品通过规范市场制剂认证，招标降价压力相对减轻。②碘克沙醇、卡培他滨、替吉奥、非布司他、钆特酸葡胺等新产品等陆续中标。③卡泊芬净、磺达肝癸等重磅仿制药一年内有望获批。
    创新药梯队拥有23 个产品，阿帕替尼上半年销售约1 亿元公司创新药梯队拥有23 个产品，布局激酶抑制剂、ADC、糖尿病新药、PD-1 等多个领域，实现从化学药向生物药的研发转型：①艾瑞昔布、阿帕替尼已经上市，19K 下半年现场检查，形成了每年多个新药申请临床，1~2个创新药上市的良性局面。②阿帕替尼上半年销售1 亿元，全年有望实现2~3 亿元收入，有望成为国内分子靶向药物中第一个完整年底销售额最大的品种。
    国际化战略持续推进，吡咯替尼海外开展临床
    环磷酰胺出口有望带来5 亿净利润，奥沙利铂、方达帕鲁、七氟烷等有望组建成国内最强大的仿制药出口梯队，未来保持30%的复合增长；引进止吐药Rolapitant，同时开展吡咯替尼海外临床试验，公司开始进入海外密集布局期，有望打开千亿市值的天花板。
    盈利预测与投资评级
    公司是国内研发实力最强的医药上市公司，仿制药业务增速逐步回升，创新药和国际化业务保持快速推进，长期增长稳健。我们上调公司15-17年EPS 至1.08/1.42/1.85 元，对应PE 37/28/21 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    奥沙利铂等主要产品招标降价；19K 等新药研发风险