创新+首仿+制剂出口驱动公司进入新一轮增长周期。创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市，报告期内创新药19K已申报生产进入现场检查阶段，年底有望获批，创新药和仿制药研发管线已经形成良好的梯队，逐步进入收获期。公司的国际化销售和国际化研发进程不断推进，制剂出口今年有望为公司带来较大业绩弹性，预计未来公司会继续引入国外先进产品和技术，研发和销售的国际化成为推动恒瑞未来成长的新动力。 
    盈利预测：我们维持此前深度报告《创新王者，终将归来》、《十年磨剑，收获渐近》和《创新：处方药最为靓丽的风景线》中的观点，恒瑞已度过了过去几年的经营低谷，多个创新药和仿制药的新品陆续获批也将改善预期，未来"创新+首仿+制剂出口"驱动公司进入新一轮增长周期，经营趋势持续向好。考虑今年制剂出口有望带来一定业绩弹性，预估公司2015-2017年EPS分别为1.07、1.36、1.70元，对应2015-2017年的市盈率分别为42X、33X和27X，公司目前估值较为合理，成长性较为确定，维持"买入"评级，坚定看好公司的前景。 股价催化剂：重磅新产品获批；创新药销售超预期；海外制剂出口超预期。 
    风险提示：制剂出口可预测性差；各省市招标降价幅度超预期。