二季度单季实现收入21.8 亿，增长22.0%，净利润5.1 亿，增长39.0%，扣非后净利润5.1 亿，增长39.2%，EPS0.26 元。从应收账款周转天数、存货周转天数、每股经营性现金流等指标分析，公司在实现业绩高增长的同时，保持了非常优秀的报表质量。
    海外制剂业务实现收入2.27 亿，国内制剂收入增长约18.6%。受环磷酰胺美国旺销推动，公司海外制剂业务实现收入2.27 亿，由于大部分为环磷酰胺美国合作伙伴的利润分成，扣除税收影响基本为净利润。扣除海外制剂业务，我们测算公司上半年实现收入41.6 亿，增长18.6%，收入增速基本与上年同期持平，国内制剂增长主要由造影剂和麻醉药推动，肿瘤药实现平稳增长。药监局近期发起了对于临床数据的自查核查，并承诺于2016 年解决现有品种积压问题，公司申报高品质仿制药超过60 个，且多数产品拥有与原研药一致的品质，我们认为，药审改革顺利推进，公司将成为最大赢家，2016 年上半年将迎来新产品上市的高峰期。
    毛利率明显上升，经营性现金流同比增长30.5%。2015 年中期毛利率84.4%，同比上升2.9个百分点，主要是海外制剂业务大幅增长，且多数为环磷酰胺美国合作伙伴实现的利润分成。期间费用率53.0%，同比基本持平，其中：销售费用率34.9%，同比下降1.3 个百分点，主要是海外业务费用率较低，收入规模效应体现；管理费用率19.5%，同比上升1.5 个百分点，其中研发支出约占营业收入的8%，研发投入力度大。每股净经营性现金流0.53 元，同比增长30.5%，公司经营质量非常高。
    创新+国际化迈入收获期，18 个月目标市值1500 亿。公司坚持创新+国际化战略不动摇，阿帕替尼2014 年底上市，2015 年开始放量，长效GCSF 预计将于今年内获批，有超过20个创新药处于不同临床开发阶段；环磷酰胺是制剂国际化贡献大额利润的第一个品种，仅报告期内即开发研究了15 个海外制剂品种，吡咯替尼片美国一期临床，从海外创新药公司引入新型止吐药，公司国际化业务不断迈向纵深，资本国际化+产品国际化，创新产品走出去+引进来。公司受益于国内药品审评改革，预计2016 年将迎来新产品上市潮。我们认为，未来十八个月市值有望冲击1500 亿，我们维持2015-2017 年每股收益预测至1.09 元、1.41元、1.76 元，同比增长40%、30%、25%，对应PE 分别为36、28、23，维持买入评级。