公司在半年度业绩预告的修正公告中，预计上半年盈利区间为11.57-13.23 亿元，同比增长250%-300%，半年报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。
    公司预告2015 年前三季度业绩同比增长50%-100%符合预期：公司预告前三季度盈利区间为17.92-23.90 亿元，同比增长50%-100%；依此测算，三季度单季盈利区间为5.47-11.44 亿元，同比增长-36.72%至32.42%，环比增长-45.13%至14.82%。由于去年三季度确认了4.26 亿元的投资收益（大部分来源于澳大利亚风电场的转让）致基数较高，因此三季报预告业绩增速有所下滑，基本符合我们和市场的预期。
    风机外销2095MW，毛利率同比略有提升，国内霸主地位稳固：风机制造业务方面，公司2015 年上半年实现销售收入78.82 亿元，同比增长124.21%；对外销售容量2095MW，同比增长122.34%。根据中国风能协会统计数据，2015 年上半年，国内新增装机容量为10.10GW，公司国内新增装机2082MW，市场占有率为20.61%，国内霸主地位稳固。根据我们的测算，2015 年上半年风机销售平均价格约3762元/kW，同比提升0.84%；单位成本约2810 元/kW，同比提升0.46%；毛利率小幅提升0.28 个百分点至25.31%，预计风机净利率达到8%-9%，贡献约7-8 亿的净利润，是2015 年上半年业绩高增长的主要来源。分机型来看，主力机型1.5MW 和2.5MW 风机毛利率均稳定在25%-26%之间；而新品2.0MW 风机开始贡献收入，上半年确认销量110MW，毛利率达到22.67%，随着规模效应逐步显现，其毛利率有望快速攀升至25%以上。
    国内风电“十三五”规划大概率上调，中长期增长空间打开：由于风电上网电价下调带来的抢装，预计2015年国内新增装机规模有望达到25GW，下半年行业将持续景气。根据相关报道，“十三五”规划新能源目标上调基本确定，风电装机规模有望从200GW 上调至250-280GW；尽管上述目标在能源局尚未最终确定，但在政策导向以及市场预测方面均给予了积极的预期；结合国内即将启动的海上风电，风电中长期需求增长空间打开，有利于提升风电板块的整体估值。2015 年4 月28 日，国家能源局公布《关于印发“十二五”第五批风电项目核准计划的通知》，第五批核准计划的项目共计34GW，对于2016 年国内需求给予了较大保障。
    7.36 亿元研发投入连出新品，风机霸主市场份额提升空间大，12GW 在手订单给予强大支撑：公司凭借先发优势奠定领先地位，依托技术优势打造质量第一品牌，秉承服务理念，形成专业性强、响应速度快的服务体系，已成为国内风机制造的绝对霸主。未来海上风电启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期项目推进、“一带一路”战略实施，都将全面助推公司持续提升国内市场份额；结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额，我们预计未来公司在国内新增装机的市场份额有望从2015 年上半年的20.61%逐步提升至30%以上，2015 年中期7894MW 待执行订单与4323MW 中标未签订单给予强大支撑。公司2.0MW 风机开始放量，上半年除确认110MW 销量之外，待执行订单已大幅增至1024MW，新品放量速度超预期，有助于公司进一步提升市场份额。2015 年上半年，公司研发投入高达7.36 亿元，同比增长207.55%，并不断推出新产品。公司上半年推出了针对年平均风速6 米/秒到7.5 米/秒的弱IIIB 风区（IECIII 类风区）专项设计开发的2.5MW 直驱永磁系列新产品，该机型叶轮直径121 米，是公司深度拓展国内外低风速市场、满足客户多元化的产品需求的又一力作。公司在现有成熟产品1.5MW 机组基础之上，通过技术及产品升级，推出金风科技1.5VP（Value Plus），该产品搭载智能场群协调控制系统，能有效提高风电场能量可利用率，环境及并网更友好，产品更具竞争力，可进一步为客户打造更优质风电场，提升风电场投资价值。公司GW121/3MW 首台样机已完成吊装，可适用于潮间带、近海及陆地。3MW 产业化进度也同步积极推进，首个3MW 批量项目天润达坂城200MW 项目正积极推进，上半年已完成吊装20 台。综合判断，2015 年公司风机外销容量大概率完成5GW 的目标，风机盈利释放空间巨大。
    投资建议：预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.05 元、1.36 元和1.68 元，业绩增速高达57%、30%和24%，对应PE 分别为15.9 倍、12.3 倍和10.0 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价27 元，对应于2015 年26 倍PE。
    风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；公司风电场业务不达预期；能源互联网布局不达预期。
    
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