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>> 方正证券-天马股份(002122)调研纪要-150823
上传日期:   2015/8/24 大小:   409KB
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评级:   -- 作者:   刘建民
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虽然受经济和行业因素影响,公司盈利能力有所下降,但总体上没有出现亏损。税收贡献增长快于净利增长。
    公司产品广泛应用于铁路、航空、风电等。
    公司发展畜牧业为公司副业。6 月份收购了澳洲两个畜牧场,包括肉牛和奶牛。
    2.业务发展情况
    公司目前属于双主业,从大的方面来讲,属于机械板块,装备制造在国内来说至少是中高端。细分来说,一是装备、二是轴承。从行业地位来说,轴承的地位高于装备,二者在国内均不低。轴承标准全球一样。欧洲板块做的强一些,中国种类多一些,做的比较分散。中低端比较多,中高端相对缺乏。市场份额而言,外资、国有和民营目前分别占20%,20%和60%。从轴承的生产成本的国际比较来看,中国民营企业生产轴承的优势在于成本低,相当于日本的三分之一,欧洲的五分之一。行业的进口替代最多只做到50%,因为中高端欧美绝对优势。
    风电业务方面,是众多业务中比较好的业务。公司前些年在风电投入的不少,也争取了一些市场份额。公司绝大部分风电轴承产品销往欧美。积累的5 年,等待爆发。
    铁路相对封闭。三家外资,完全民营仅天马一家。但公司也只有货运车的许可证。但高铁这块市场未来也是要最终国产化。由于铁路行业试错成本高,没法通过试验让国内产品获得认可。随着铁道部思想开放,国产化进程将加快,公司铁路业务仍有不少机会。
    货车业务方面,公司相对欧洲、美国有明显优势。货车对轴承的要求主要是高速和重载两方面。欧洲重在高速,美国重在重载,而公司产品兼有高速和重载。
    风电,国内一流,国际也具有竞争力。目前公司风电产品销往欧美,客户包括通用、西门子等。大客户在选择供应商更重在质量,而非价格。侧面说明公司的产品质量备受认可。
    3.员工工资 
    近年来人力成本提高,由原来的员工月工资3000 元水平提高到5000 元。
    4.转型升级
    机床数控提高公司效率,帮助公司迅速获取风电市场份额。
    5.收购澳洲农场
    公司定位澳洲畜牧农场为副业,可以补充主业收入。澳洲农业现代化水平高,生产效率高,公司收购澳洲农场也是尝试新领域--农业。公司目前处于摸索阶段。畜牧场内主要是肉牛,也有奶牛。种植团队方面有两个农户。团队正在建设和筹建当中。属于集体土地长期使用。
    6.国防业务
    公司下游之一是国防行业,为航空航天提供轴承产品。
    7.风电业务
    轴承下游行业最好的仍然是风电。10 年发改委下发相关文件,推动风电行业起来,新能源替代的能源行业发展趋势带动风电行业,风电轴承相对有机会。
 
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