1．事件
    公司发布2011 年度年报，实现收入30.99 亿元，同比下滑13.51%；归属于上市公司股东的净利润4.18 亿元，同比下滑36.51%，EPS 为0.35 元。分配方案：每10 股派1 元（含税）。
    2．我们的分析与判断
    （一）四季度单季下滑76%，最坏时期可能已过去
    公司2011 年1-4 季度单季业绩同比增速分别为2%、3%、-55%，-76%。根据下游行业的需求和公司近况判断，我们认为公司业绩大幅下滑的最坏时期可能已经过去，一季度业绩下滑幅度有望收窄；如果下游需求不出现重大变化，我们认为公司2012 年下半年业绩出现较好增长是大概率事件。
    （二）2011 年毛利率小幅下滑，2012 年有望回稳2011 年，公司轴承产品毛利率为34.59%，比上年下滑2.67 个百分点；机床毛利率为22.67%，比上年下滑1.79 个百分点。我们认为，根据钢价走势情况，公司2012 年产品毛利率有望企稳回升。
    （三）铁路货车轴承、重大装备轴承增长前景较好
    2011 年公司业绩下滑主要缘于机床、风电轴承两大业务下滑超预期。我们认为2012 年下半年风电轴承、机床订单有望逐步好转。
    公司最大亮点在于铁路货车轴承、重大装备轴承等领域。
    2011 年，铁路货车需求快速增长。根据统计，2011 年1-12 月，全国铁路货车的产量达66928 辆，同比增长39.04 %。我们认为未来几年公司铁路货车轴承发展前景较好；重大装备轴承进口替代空间较大，德清基地建设将增强公司进口替代实力。
    （四）高管增持坚定信心，产业整合未来仍存希望公司董事长于2011 年12 月28 日增持152 万股，并表示至少再增持80 多万股。我们认为公司高层对未来发展前景充满信心。
    同时，公司2011 年年报明确提出“继续推进并购投资及资源整合工作”，我们认为未来公司轴承产业链整合仍然存在可能性。
    3．投资建议
    我们预计公司2012-2013 年EPS 为0.40 元、0.48 元，对应当前股价PE 分别为18 倍、15 倍。我们认为公司作为业内优秀民营企业，长期投资价值看好，维持“谨慎推荐”评级。