但二季度而言，公司销售收入同比下降8.34%；净利润同比下降16.52%。2015 年上半年度，公司综合毛利率为22.83%，同比增长了1.01 个百分点。
    行业景气低迷+转型阵痛，导致饲料销量同比下降。报告期内，饲料行业整体景气低迷。公司饲料收入为66.67 亿元，同比降12.26%；销量172.67万吨，同比降8.95%（猪料142.83 万吨，同比降13.76%；反刍料12.82万吨，同比降9.09%，水产料9.34 万吨，同比增65.33%，禽料7.35 万吨，同比增长85.37%）。同时，公司顺势推动经销商转型，重点与有服务意识、有团队的大型经销商合作；主动放弃一些思想老旧、靠买卖差价为主要盈利模式的经销商，借助互联网直接服务终端客户。这种主动调整，也必然会产生短期销量下滑的阵痛。
    猪联网活跃母猪数快速增加，多产品将上线打通生态圈。猪联网2.0 推出以来，上线活跃母猪数快速增加，从2014 年底的32 万头增加至目前75万头，集聚了3300 多户中等规模养殖户，成为国内掌握猪头数最多的管理平台。相比于其他养殖软件，猪联网能够实现动态的过程化管理，而非静态的数据处理；并且以此为入口，可以接入商城、生猪交易平台、金融服务等多平台。我们估计2015 年猪联网管理活跃母猪数有望达到150 万头。此外，上半年已经完成了农企网、生猪交易所、售猪贷、农信征信模型、智农通、商户平台等网络产品的升级和开发，随着后期陆续发布并上线推广，料将逐步打通互联网服务生态圈。
    饲料行业景气逐步筑底回升，公司下半年有望恢复性增长。从经销商的反应情况来看，6 月底前端料销售有所好转，7 月单头猪饲料投入量增加，这主要是养殖效益增加，工业饲料投入积极性提高，从投入预混料自配转为投入效率更高的全价料。我们判断，饲料全行业的景气上行，需要等待中大猪的存栏上升，可能将在四季度开始体现。但由于饲料行业兼具消费品的特征，产品定位和企业营销对于经营业绩的影响大，龙头饲料企业会略先于整体行业实现经营改善。
    主要风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、高端料销售低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：由于2015 年上半年公司净利润下降幅度较大，我们略下调公司未来三年盈利预测，预计15/16/17 年EPS（除权后）为0.33/0.48/0.65 元（原为0.36/0.57/0.75 元）。考虑到2015 年四季度开始饲料行业景气料将底部回升，公司销售或在三季度迎来增速拐点，公司互联网综合服务平台上线活跃母猪数逐步增加，公司在对传统农业商业模式的颠覆方面仍是行业引领者，维持“买入”评级，给予2016 年45 倍PE，目标价22 元。