公司 2015 年上半年收入 5.5 亿，同比增长4.2%，归母净利润2.1 亿，同比下降7.3%，扣非增长3.8%，业绩符合我们中报前瞻预期。公司目前处于业绩的阶段性低点，未来随着招标推进和新产品推广，增速有望加快。公司在器械并购方向上推进顺利，预计将有项目持续落地。维持公司2015~2017 年EPS 0.61、0.76、0.92 元，维持目标价36 元，对应2015 年PE 59X，维持增持评级。
    制剂保持平稳增长，新品种有望逐渐发力。公司上半年由于未按时收到政府补助（上半年仅收到460 万，2014 年同期收到4300 万），利润有所下降，剔除影响后利润增速与收入增速基本匹配。预计公司制剂产品增速12%，仍然保持较快增长，预计多烯磷脂酰胆碱等品种保持良好增长。公司2015 年新获批聚普瑞锌颗粒、氟哌噻吨美利曲辛、肠外营养注射液（25）、精氨酸谷氨酸等新品种，产品线进一步丰富，未来有望逐渐发力支撑公司增长。
    器械并购推进顺利，预计将有项目持续落地。向医疗器械领域拓展是公司2015 年初提出的重要战略，公司管理层执行力高效，上半年已有以色列手术手臂AutoLap 项目落地，预计未来公司仍将围绕医疗器械方向进行持续的外延拓展，将有项目持续落地，丰富公司业务板块。公司7 月份公告2016 年1 月底前将以不超过28 元/股的价格回购不超过2 亿元的公司股份用于员工持股计划，彰显对公司未来信心，员工激励有望完善。
    风险提示：新产品市场推广低于预期；器械产品市场推广低于预期。