由于美国经济的复苏和联储加息预期的强化，国际金价同比下滑约6.6%，同期铜价同比下滑约14%。由于公司主要利润来源于这两类矿产金属，金属价格的下跌导致产品利润空间出现大幅下滑，矿产金属毛利率较去年同期下滑6.69个百分点，从而使得利润严重缩水。我们判断，随着美联储未来加息的确定性不断强化，下半年黄金价格大概率仍将保持疲弱的态势；而铜价受制于国内经济增长放缓，以及供应过剩的局面可能仍然存在一定下跌空间。
    产量小幅增长，周期底部增收不增利。产量方面，上半年生产矿产金 12.91 吨、精炼金 76.51 吨、冶炼金 13.43 吨、矿山铜 9089 吨，与上年同期比较分别增加了 1.97%、29.99%、-5.29%、10.38%。作为国有企业，公司为实现收入目标加大了冶炼金方面的产量，预计年内整体产量会超过去年年末的计划产量，同时由于周期底部金属价格低迷，导致公司对矿产金的保护性开采，不会贸然大幅扩产。
    综合金属价格和公司未来产出的判断，公司盈利中短期内较难出现好转，经营仍将维持较为低迷的状态。
    国企改革渐行渐近，集团资产注入或可期待。集团公司旗下仍有矿产资源，从同业竞争方面考虑，这类资产将会陆续注入上市公司；同时在国企改革加速的大背景下，这一进程有望提前。在周期底部收购资产利于公司长期的发展，同时仍需要关注未来注入资产的在产状况和中短期可能的盈利贡献。
    维持公司“中性”评级。基于2015-2017年国内金价230元、220、230元/克，铜价43000、42000、43000元/吨的假设，预计公司2015-2017年EPS分别为0.01、0.01、0.02元/股。基于对黄金价格和金属铜景气周期的判断，我们维持公司“中性”的评级。
    风险提示：金属价格超预期下跌，国企改革不达预期。