下调公司 2015-2016 年矿产金量预测至 27/29 吨
    公司今年 1 -6 月矿产金产量 12.66 吨，同比增加 1.77%，完成计划 50.3%；矿产铜产量 8234 吨，同比较少 4.38%，完成计划 57.6%。我们认为由于金价的低迷，公司有可能战略性的考虑放缓矿山的扩产速度，由此我们下调公司 2015-2016 年产量预计 7%/10%至 27/29 吨。
    2014 年国内黄金消费量平平，其中前三季度需求同比下滑 21%
    今年下半年以来金价持续走低，中国黄金协会统计数据显示， 2014 前三季度中国黄金消费量为 755 吨，同比下降 21.4%；其中反映投资需求的金条用金达到 119 吨，同比下降 62.6%，显示出黄金投资需求的冷淡。
    估值：上调目标价至 10.72 元（原为 8.45 元），维持“中性”评级基于金价和黄金产量预计的调整，我们下调公司 2014-2016 年 EPS 预测19%/10%/25%至 0.21/0.24/0.25 元（原为 0.26/0.27/0.34 元）。我们预计公司未来 3 年平均 ROE 低于历史平均，在公司历史平均市净率基础上折让 62%，得到公司目标市净率 2.87X，基于 2015 年预测每股净资产 3.73 元，上调公司目标价至 10.72 元，维持“中性”评级。