事件： 
    公司4月19日公布年报，2013年实现营业收入304.91亿元，同比减少15.42%，利润总额9.63亿元，同比下降66.59%；归属于母公司净利润4.31亿元，同比减少72.32%。2013年EPS为0.15元，预计14、15年EPS分别为0.17元和0.19元。
    点评： 
    产品价格下降压缩利润：2013年实现营业收入304.91亿元，同比减少15.42%，利润总额9.63亿元，同比下降66.59%；归属于母公司净利润4.31亿元，同比减少72.32%。主要因为产品金和副产品银、铜价格较上年同期下降，受此影响，公司矿山业务利润下降，冶炼企业期初采购成本较高和计提存货跌价减值，影响公司利润。
    产量有望增长：公司2013年公司生产标准金122.59吨，同比增长11.61%；矿产金25.59吨，同比增长4.58%，冶炼金23.08吨，同比增加11.18%。13年包头鑫达选矿、新疆托里、甘肃中金、嵩原冶炼等项目提前建成，进入试生产阶段，预计新增矿山生产能力达到每日7000吨，新增黄金产量3.27吨，新增金精矿冶炼能力300吨/日。2014年公司计划生产标准金153.96吨，矿产金25.17吨，冶炼金24.59吨。
    资源优势凸显：截至报告期末，公司保有资源储量：金金属量601.10吨，铜金属量53万吨，铁矿石量3885万吨，拥有矿权143个，矿权面积达955平方公里。13年公司对周边资源进行整合，收购托里金福外围资源和其周边的鑫达公司，新增金属量4.74吨，加强现有矿山企业本区及周边探矿力度，公司通过探矿新增资源储量62.84吨。公司控股股东承诺的优质资产注入，通过市场并购黄金资源和现有矿区深部及周边探矿增储和国内的矿权整合，将进一步提高公司对资源的控制能力。2014年，预计新增黄金储量51.62吨。
    投资建议： 2013年中金黄金产量增长较快，预计今年产量增长达20%以上。预计14-15年EPS分别为0.17元、0.19元，公司目标价8.5元，对应14年PE50倍。维持公司买入评级。
    风险提示：公司主要风险源于金价延续整体弱势，资源分布不平衡。