投资要点：
    净利润同比大幅下降 72.32%
    技改项目推进，2015 年矿产金将大幅增加约10 吨
    金价弱势下行，克金成本上升，削弱盈利能力
    报告摘要：
     净利润同比大幅下降72.32%。公司2013 年实现销售收入304.91 亿元，同比减少15.42%，实现利润总额9.63 亿元，同比减少66.56%，实现归属于母公司净利润4.31 亿元，同比下滑72.32%，对应EPS 0.15元。其中四季度单季度实现营业收入76.21 亿元，同比下滑15.46%，环比微增1.07%；归属于上市公司股东净利润-2.57 亿元，同比大幅下降167.8%。每10 股派发现金股利0.44 元（含税）。
     技改项目推进，2015 年矿产金将大幅增加约10 吨。 2013 年，公司全年生产标准金122.59 吨，较上年同期增加11.61%，其中矿产金25.59吨，冶炼金23.08 吨；，较上年同期分别增长 4.58%和11.18%；矿产铜1.7 万吨，同比微降 1.05%。近年来公司通过技改等方式不断提升矿山企业采选冶炼能力；同时通过大基地建设不断增加实际出产能力。随前期重点项目陆续投产，预计2015 年矿产金产量将大幅增长9.6 吨至35 吨。
     金价弱势下行，克金成本上升，削弱盈利能力。近期国际金价出现小幅反弹，但从中长趋势来看，随着全球经济复苏迹象的确认，各国货币宽松将陆续退出，因此我们判断黄金弱势下行或将成为中长期趋势。另一方面，公司克金成本的持续上升也在一定程度上削弱公司的盈利能力。
     预计 2014 年EPS 为0.09 元，下调至“中性”评级。预计2014-2016年EPS 分别为0.09 元、0.25 元和0.36 元，对应动态市盈率分别为89倍、32 倍和22 倍，国际金价趋势转向对公司盈利能力造成一定压力，下调公司至“中性”评级