公司15H1完成了原百视通和东方明珠的合并，形成了SMG旗下统一的产业平台和资本平台公司，公司15H1业绩增长主要受益于视频购物及电子商务业务、版权运营业务和旅游业务板块业绩的快速增长，其中旅游板块净利润增长达两位数；除此外，公司杨浦"渔人码头"二期项目、太原湖滨会堂项目销售及预售情况良好，太原湖滨会堂项目销售预计实现利润总额2.45 亿元，松江大学城学生公寓资产转让项目预计取得收益1.87 亿元，总业绩增长符合市场及我们的预期（公司预计15H1净利润增长10%-15%，实际增长14.4%）。 
    互联网电视业务持续推进，用户规模+内容优势打造核心竞争力。1）截至6月30日，公司拥有互联网电视激活用户720万户（OTT 机顶盒及一体机，其中累计付费用户390 万户），IPTV 用户2250 万户，有线数字电视覆盖用户5750 万户（其中互动用户750 万户，手机电视用户2200 万户），用户规模庞大；2）优质内容一直是公司的核心竞争力，公司拥有SMG独家版权库内容超过80 万小时，且持续通过外购及入股方式扩大自身版权库：通过历年采购积累超过45 万小时视频内容，通过入股新英体育、盈方体育获得英超、世界杯等体育版权，通过与BBC、迪士尼、维亚康姆合作引入BBC CBeebies、迪士尼、尼克动画等少儿版权，通过与华谊兄弟签署战略合作协议独家拥有华谊院线电影独家新媒体版权；未来3 年，公司预计将累计新增20 亿版权投入；3）以互联网电视为核心，打造多渠道视频集成与分发平台（MVPDs），公司于2015年6月拟出资22亿元参与兆驰股份定向增发，公司计划整合BesTV 互联网电视的品牌、兆驰股份的硬件制造技术及成本优势、海尔的线下渠道，打通整个互联网电视产业链。
    内容制作与发行收入上升、毛利率下降。上半年公司内容制作与发行收入收入、成本分别为3.54、2.32亿元，同比分别增加11.8%、19.1%，毛利率减少4.05pct至34.46%。
    多渠道视频集成与分发收入、毛利率均上升。上半年公司多渠道视频集成与分发收入、成本分别为16.36、8.92亿元，同比分别增长6.87%、2.83%，毛利率增加2.14pct至45.46%；收入增长主要由于IPTV业务收入增长8.21%，而毛利率增长主要由于互联网电视、有线电视和网络视频业务毛利率分别增长18.44pct、15.07pct和10.04pct。
    与完美世界合作，打造客厅娱乐生态。公司将与完美世界在引进IP、游戏定制、联合发行运营推广等多方面展开合作，完美世界是国内领先网络游戏开发商和运营商，旗下拥有《完美世界》《诛仙》《武林外传》等多款优秀游戏，本次公司与完美世界合作，将补充公司在互联网电视内容上游戏部分的短板，助力公司完善内容布局，打造客厅娱乐生态。
    盈利预测与投资评级。预计15/16/17年EPS分别为1.05/1.16/1.35元，当前股价对应同期40/36/31倍PE。公司合并后作为上海文广旗下唯一平台，内容及渠道竞争优势突出，我们看好公司在互联网电视产业链上的持续布局，且未来股权激励落地后将极大增强员工工作动力，给予"增持"评级。
    风险提示：传统电视业务受新媒体冲击；盗版内容对公司版权冲击；宏观经济影响。