公司二季度单季实现收入24.51 亿元，同比增长9.99%；实现净利润6.02 亿元，同比增长30.44%；单季净利率达到24.53%，再创历史新高。公司酱油、调味酱、蚝油H1 增速分别为7.86%、13.48%、26.44%。公司酱油增速放缓可能与东部地区内部调整相关，H1 公司东部地区收入只实现5.72%的增长。公司蚝油仍保持较快增速，表明蚝油正由区域向全国拓展；公司高端酱油实现快速增长，产品结构持续升级。公司渠道实力强大，将继续加快网络细化和渠道下沉。
    毛利率大幅上升，带动公司盈利能力提升。上半年公司实现毛利率43.92%，同比去年增加2.73 个百分点，毛利率大幅提升主要得益于公司内部成本管控、产品提价、产品结构升级、原材料成本下降等。公司上半年净利率高达23.7%，公司在调味品领域的领先地位难以撼动，在行业整体增速放缓的情况下，公司竞争优势更加突显。
    产能逐步投产，关注新品类发展。公司募投项目第三个50 万吨已经投产，并加快酱油一期工程的改造。公司江苏工厂将主要提升蚝油、醋、料酒产能，预计将于2016 年上半年投产试运行，推动公司非酱油业务的发展。考虑公司强大的新品打造能力，公司料酒、醋、醋饮料等新品发展值得期待。同时，也不排除未来公司通过外延式并购做大做强。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.92、1.13、1.37 元，结合可比公司估值，可比公司2015 年PE 为43 倍，考虑公司龙头地位和强大的管理能力，给予公司2015 年47 倍PE，对应目标价43.24 元，维持增持评级。
    风险提示
    需求低于预期风险，食品安全风险。