克山公司成为马腾公司的全资子公司，本次交易公司需要支付的最终现金对价调整为3.405 亿美元，较最初4 亿美元的拟投资金额下降14.9%。克山公司拥有剩余可采储量1.109 亿桶，据此测算，单位储量的收购成本降低至3.07美元/桶。
    克山公司增产潜力大。克山公司历史产量为2012 年58 万桶，2013 年86 万桶，2014 年至2015 年6 月合计生产157 万桶。2015~2017 年克山公司的计划产量为146、261、403 万桶，2016、2017 年的产量增速分别达78.8%、54.4%，未来克山公司的原油产量增长迅速，将带来公司原油产量及业绩的高增长。
    回购股份并推进员工持股计划。洲际油气7 月16 日发布公告，公司拟回购股份，价格不超过18 元/股，回购股份不超过5000 万股，回购总金额不超过9 亿元，回购股份将转让给员工持股计划或者予以注销。以上回购股份议案已经股东大会审议通过，预计将在近期完成。公司员工持股计划涉及的股票数量不超过3000万股，其中高管持股1200 万股，其他员工持股1800 万股，我们认为在公司回购股份完成后，其中一部分将转让给员工持股计划。
    进一步收购油气区块。洲际油气在年报中提出公司未来目标是发展成为年产500万吨独立石油公司，我们认为在这一战略目标下洲际油气在哈萨克斯坦还将继续进行油气资产的收购。在公司员工持股计划完成后，公司在哈萨克斯坦进行的油气资源收购步伐有望加快，同时国家“一带一路”战略以及低油价背景也将促进公司的收购。公司将获得良好的对外并购及发展契机。
    盈利预测与投资评级。通过对现有区块的进一步开发及新区块的收购，洲际油气未来原油产量及公司业绩都将有大幅增长。此外，公司员工持股计划的实施将能有效提高公司员工工作热情，从而带动公司业绩增长。我们预计公司2015~2016年EPS 分别为0.38、0.70 元。按照2016 年EPS 以及20 倍PE，我们给予公司14.00 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：海外油气收购进展，油价大幅下跌，政策风险。