平安观点:
    海外市场成为公司重要增长引擎：近年，公司陆续铺垫海外（东南亚、北美和欧洲等）销售渠道，依托突出的产品性价比优势挤占竞争对手份额，目前公司海外市场在新兴和収达市场份额分别为15%、4%。2012-1H15 公司海外市场收入占比趋势稳定上升，其中1H15 达到26.5%新高点。1H15 公司海外收入增速为58.7%，仍高于国内市场收入增速 (剔除重庆项目后的国内市场增速约为40%左右)。我们认为，公司有望通过产品性价比优势和持续提升的品牌影响力争取更多海外市场份额。预计2015 年海外市场收入占比约为25%左右，收入增速保持在50%以上。
    国内市场竞争压力大，SME 客户成为新目标：公司国内市场收入30%来自政府项目，其余部分来自于大型企业和亊业单位等。海康在国内安防市场竞争对手相对较少，収展相对稳定。但由于宏观经济下滑影响大型企业、政府的安防预算，导致公司一线销售压力较大，预计将延续至15 年下半年。另外，公司看好由平安乡镇等政策推进带来3-4 线城市及SME 客户对安防产品的需求，因此公司有意识的针对SME 市场进行产品改进，包括：1）降低SME 产品成本；2）针对SME产品做相应VMS 研収，增加整体SME 产品的性价比。
    民用安防市场方兴未艾，探索可靠盈利模式：民用安防市场是众安防厂商虎视眈眈的香饽饽，目前该市场仍处于混战状态，表现在民用安防产品百花齐放，服务模式不明朗等。针对民用安防市场，公司主要与阿里合作，包括阿里亐平台共享、双品牌效应等，探索出更可靠的民用安防盈利模式。同时公司坚持B2B2C 的収展道路，不断加大市场推广和研収投入，利用“萤石“平台和产品争取更多SME客户。
    盈利预测和估值：预计15-16 年公司实现每股收益1.60、2.22 元，分别同比增长39.58%、38.44%，最新收盘价对应PE 分别为20.2、14.6 倍，我们看好公司在海外市场的収展，上调评级由“推荐”到“强烈推荐”。
    风险提示：国内宏观经济持续向下影响行业景气度，民用安防市场探索不及预期。