观点：
    上半年业绩持续发力。虽然国内宏观经济面临下行压力，但视频监控市场需求依然热度不减，在以政府平安城市建设为主导，加上银行金融、工业制造等行业需求的驱动下，公司视频监控业务保持快速发展。
    分业务来看，前端和后端视频产品营收合计占比75%，毛利合计占比85%，依然是公司业绩增长主要驱动力。分市场来看，国内营收占比74%，毛利占比71%，依然是公司利润主要来源。但从毛利率水平来看，国外市场已显著高于国内市场，因此如果公司未来海外市场销售占比能够有所增长将有助于整体盈利能力的提升。
    全年有望延续高增长态势。公司制定全年销售目标为200亿元，并预计将超额完成目标，符合市场预期。
    同时，公司预计前三季净利润增速区间为30%-50%，我们判断超过40%是大概率事件，因此公司将继续保持高增长态势。从增长驱动因素来看主要有三，一是我国视频监控设备渗透率依然较低，每千人拥有摄像机数量远低于英美等发达国家，潜在发展空间巨大；二是随着欧美发达国家的经济复苏，海外高端市场需求将有所回暖，有助于公司高毛利产品占比的提升；三是中东地区已成为全球视频监控增长最快
    的市场之一，因此在“一带一路”战略的带动下公司产品有望快速切入中东市场，从而提升海外市场销售规模。
    民用市场布局稳步推进。在民用市场方面，公司通过萤石云+平台服务于普通消费者和专业用户。报告期内公司互联网视频用户稳定增长，并开始建设体验式零售店，连接线上、线下市场。目前，民用安防市场仍处于培育期，各类设备和IT厂商仍处于跑马圈地阶段，主流商业模式依然是通过设备抢占家庭用户入口，再通过大数据分析为用户提供针对性的增值服务实现流量变现。公司在竞争民用市场方面优势明显。首先在市场推广期需要经历一个“烧钱”阶段，因此公司雄厚的资本实力为开拓民用市场提供保障。
    其次，公司在硬件设备和软件开发方面具有传统优势，有利于公司抢占市场先机。所以我们看好公司在民用市场的长期发展。
    结论：
    全球视频监控市场依然存在较大的结构性机会，公司作为世界最大的视频监控厂商技术优势明显，有能力为客户提供高质量安防解决方案，市场份额有望得到进一步提升。同时，公司民用市场布局有序推进，有望依托强大的资本和技术实力在客户资源竞争中获得领先地位。我们预计公司2015年、2016年和2017年分别实现营业收入268.00亿元、381.21亿元和539.52亿元，归属于母公司所有者的净利润为66.46亿元、90.62亿元和125.00亿元，EPS分别为1.63元、2.23元和3.07元，对应P/E分别为19.83倍、14.54倍和10.54倍，维持“强烈推荐”投资评级。