我们预计，百令胶囊、阿卡波糖等核心品种15年将保持30%以上快速增长。其他核心产品将保持20%附近增速。我们看好公司百令胶囊适应症拓展的市场潜力和基层目标市场的持续推进，预计中美华东全年将保持30%以上高速增长。
    医药商业转型可期。在医保控费的大环境下，药品招标价不断下降，公司商业面临一定困境。我们预计公司商业业务未来将保持15%收入增速，通过精细化管理维持毛利水平保持稳定。同时公司积极寻求模式创新，以覆盖浙江的商业网络为基础，尝试布局大健康产业。
    公司负债结构改善，盈利能力持续提高可期。公司债的发行将改善公司的负债结构，财务费用进一步下降。同时公司此前公告了35亿定增预案，定增完成将降低公司资产负债率，改善财务状况和盈利能力。
    盈利预测和投资评级：我们认为公司核心品种快速增长将为业绩提供有力支撑。我们看好公司未来发展，预测15-17年净利润同比增长59%、35%、30%，EPS2.78、3.75、4.87元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    主要风险是医药商业资金需求较高，造成公司资金压力较大。