③2014年公司短期借款21亿元，财务费用1.5亿元，预计增发完成后财务状况显著改善。
    预计中美华东全年收入增速30%，玻尿酸销售达2亿元
    ①中美华东全年收入增速有望达30%：我们预计百令增速超30%，卡博平超40%，泮立苏超20%，赛斯平超20%，赛可平超25%，他克莫司达40%。②宁波子公司高端美容产品业务保持高速增长，其中玻尿酸15预计实现翻倍增长，达到2亿元，并布局两家医疗美容医院，切入服务领域。
    新药申报明显加速，商业布局新业务模式
    ①新药申报提速，达托霉素今年有望获批，埃索美拉唑、伊马替尼、磺达肝癸、百令片、卡泊芬净、卡培他滨、米卡芬净等申报生产，迈华替尼、坎格列净、依鲁替尼、赛利司他、左旋泮托拉唑、沃诺拉赞等申报临床。②作为浙江地区商业龙头，公司商业规模全国排名第8，近年来通过布局健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等健康产业体系，未来估值有提升空间。
    盈利预测与投资评级
    非公开发行预案公布，利好公司长远发展。公司基本面良好，考虑股权并表、税收等因素，今年业绩有望近50%，未来三年有望保持较快增长。
    公司目前股价71.48元，不考虑增发影响，预计15-17年EPS为2.56/3.23/4.04元，对应PE 28/22/18倍，安全边际高，维持“买入”评级。
    风险提示
    百令等受医保控费的风险；奥利司他等新产品销售低于预期的风险；商业新业务开展进度缓慢的风险。