但收入端增速持续走低，值得关注，近六个季度公司收入增速分别为37.4%、24.6%、34.5%、14.1%、21.7%、11.7%。我们近期也草根调研了家具卖场，普遍反映今年的压力超过以往，部分品牌同店已现负增长，而不断爆出家具企业倒闭的消息也基本可佐证行业景气低迷。公司上半年内销、外销分别增长13%、19.1%。分业务看：主营产品床垫收入4.79 亿元，同比增长8.8%（2014H1 增长27.8%；2014H2 增长36.2%）；软床及配套产品（如沙发）收入1.02 亿元，增长73.4%；软床快速增长主要源于新品类贡献及外销市场的打开；酒店家具收入0.47亿元，下滑7.4%；公司年初收购的晟喜华视于6 月份开始并表，贡献收入0.06 亿元。考虑到下游需求的疲软，我们预计公司主业增速10%-20%之间，叠加并表因素（晟喜华视），公司下半年及16 年仍有望保持高增长。
    ■费用控制有所改善：公司上半年综合毛利率37.4%，持平于去年。其中，床垫毛利率43.2%，上升2pct；软床及配套产品毛利率21.6%，下滑1.9pct；新业务影视剧毛利率达53.5%。上半年，公司进一步深化和完善事业部制改革，并严格进行预算管理，效果初显。上半年期间费用率26.37%，同比增加0.28pct，其中二季度期间费用率24.04%，较14Q2、14Q4、15Q1 分别下降2.9pct、11.8pct、4.9pct，改善趋势明显，主要公司控制了广告营销方面的支出。我们预计今年公司期间费用率整体将延续下降趋势。
    ■传媒业务并表，双主业共同发展：年初公司以7.2 亿元收购绿城传媒100%股权，现更名为晟喜华视，6 月份已并表。晟喜华视15 年投拍了《明天你好》、《大嫁风尚》、《麻辣女友》等新剧，并拟于下半年投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧。其中，年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资 1.5 亿元，金牌编剧林和平编剧，安建执导，欲邀孙俪、汤唯演女一号，已进入筹备阶段。下半年多部新剧确认收入，贡献有望增加（晟喜华视承诺15-17 年净利润6850 万元、9200 万元、1.2 亿元）。