简评
    搬厂影响仍存，下半年逐渐恢复，年底现业绩拐点
    公司由于昆山新厂、老厂搬迁，以及黄石第一期PCB 项目量产初期阶段，人工和折旧都大幅增加，搬迁垫付的剩余建设费用补偿尚未收到等影响，导致半年度亏损加大。目前良品率还在恢复过程中，新增产能尚未打满，导致毛利率持续下滑。年产75 万平米的HDI 扩建项目现已完成建设，下半年随着出货量的提升，预期良品率将升至89%~90%的正常水平，毛利率也有望逐步恢复至历史水平。公司预计3Q15 亏损幅度将逐渐平稳，随着补贴款的到位，全年有望呈现业绩拐点，扭转亏损。
    国内汽车PCB 龙头，受益新能源汽车和智能汽车蓝海市场公司是国内领先的汽车PCB 制造商，1H15 汽车业务提升迅速，收入同比增加24.21%，毛利率提升1.34 个pt，全年收入有望超过10 亿，将成为公司第二个利润贡献点。新能源汽车和智能汽车作为下一个千亿级市场，由于切入汽车供应链需要2~3 年认证周期，具有较高进入门槛。公司在厚铜PCB 和HF PCB 技术储备深厚，切中新能源电动汽车对高功率，以及智能汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）系统对高频的需求。公司去年入股汽车PCB 领域全球第二（30%市占率）的德国Schweizer，合作开发HF PCB产品。后者还于去年12 月获得英飞凌注资开发芯片嵌入式技术。
    芯片嵌入式技术可使半导体嵌入PCB，利于缩小PCB 体积，并改进芯片冷却工艺，实现节能降功耗，入股Schweizer 后公司还将获得其在嵌入式PCB 技术上的支持，形成行业领先优势。公司已是大陆汽车电子、天合、马瑞利等一线汽车电子企业的核心供应商，未来将持续领跑国内汽车电子PCB 领域。
    盈利预测与投资建议
    公司切中新能源汽车和智能汽车风口，汽车业务将成为第二利润贡献点，与国际厂商合作将扩大领先优势，利于开拓新客户资源。
    随着搬厂影响减小、补贴款的逐步到位、新增产能打开，公司年底或将引来业绩拐点，明年将是利润爆发之年。预测2015~17 年实现净利润为5,029 万、2.04 亿、3.43 亿，EPS 为0.03/0.12/0.20元，对应PE 为221.38X、54.50X、32.45X，给予“买入“评级。