主要原因：1）行业进入传统淡季，终端需求减弱；2）公司受高温假及新福克斯换代影响主动减产降低库存。分公司看，1）本部自主品牌7月销售5.3万辆（同比+1.3%），销量维持平稳；2）长安马自达维持快速增长，7月销售1.3万辆（同比+63.8%）；3）长安福特7月销售5.2万辆（同比-19.5%）。考虑长安福特锐界、新福克斯换代等新车型上市的影响，预计公司8月销量有望恢复正增长。
     长安福特：7月销售5.2万辆（同比-19.5%），预计8月销量有望明显回升。7月30日新福克斯换代上市，受此影响7月新福克斯产销仅11912辆，预计8月新福克斯产销量将显著回升。全新中大型SUV锐界5月上市后开始放量，7月销售7340辆，预计后续销量有望维持在6000辆以上。其他主力车型表现相对平稳：翼虎销售7881辆，蒙迪欧销售9121辆，福睿斯销售11673辆。预计长安福特2015年销量96万辆（同比+20%），受益于中高级车型占比的持续提高，以及发动机、变速箱等核心零部件国产，预计长安福特盈利能力有望从目前约10%持续提升至14%左右，预计2015年净利润181亿元（同比+26%）。
    自主品牌：销量持续快速增长，车型结构优化，2015年将进入盈利收获期。长安自主品牌7月销售5.3万辆（同比+1.3%），其中逸动销售10214辆，CS35销售9589辆，CS75销售11195辆。预计2015年自主品牌（轿车+SUV）销量超过60万辆，同比增长15%；占自主品牌的比重超过50%，车型结构不断优化。公司拟募集资金60亿元投入24万产能和发动机改造项目，为公司持续发展提供保障。受益于自主品牌销量快速增长，以及SUV占比提升，我们预计公司将于2015年进入盈利周期，未来盈利有望持续超预期。
    低估值已反应市场悲观预期，具备较高安全边际，国企改革和自主品牌盈利料将驱动估值上行。长安汽车目前估值为2015年7倍PE，处于公司估值的历史低位，亦低于全球主流汽车公司10-12倍PE的水平。长安汽车销量快速增长，市场地位持续，对比海外主流汽车集团具有明显的估值优势。公司承诺在2016年6月30日前根据国家相关管理制度和办法实施管理层股权激励计划，将有助公司经营效率的进一步提升。综合考虑国企改革方案实施和自主品牌盈利弹性，公司估值料将逐步提升。
    风险因素：福睿斯、锐界等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17年盈利预测分别为2.26/3.02/3.52元（2014年EPS为1.62元）。当前价16.93元，分别对应2015/16/17年7/6/5倍PE。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及管理层持股带来的估值提升，结合行业平均估值，公司合理估值为2015年10-12倍PE，维持"买入"评级，目标价26元。