分公司看，1）本部自主品牌主力车型旺销，4 月销售7.3 万辆（同比+13.3%）；2）长安马自达维持快速增长，4月销售1.2 万辆（同比+143%）；3）长安福特销量维持平稳，4 月销售7.3 万辆（同比+6.3%）。
    公司1-4 月累计销售103 万辆（同比+16.3%），增速远高于行业平均水平。考虑锐界新车上市逐步贡献销量，预计公司5 月销量增速有望企稳回升。
    长安福特：4 月销售7.3 万辆（同比+6.3%），维持平稳增长，锐界上市有望提升公司销量。重庆二工厂技术改造完毕，新福克斯和翼虎销量恢复增长，4 月分别销售22,457 辆和13,262 辆。新车福睿斯终端表现平稳，预计4 月销量1.5 万辆左右。全新中大型SUV 锐界上海车展上市，预计5 月开始逐步贡献销量，稳态销量有望达到6000 辆左右。预计长安福特2015 年销量有望达到102 万辆（同比+27%），受益于中高级车型占比的持续提高，以及发动机、变速箱等核心零部件国产，预计长安福特盈利能力有望从目前约10%持续提升至15%以上，预计2015 年净利润205 亿元（同比+42%）。
    自主品牌：销量持续快速增长，车型结构优化，2015 年将进入盈利收获期。长安自主品牌4 月销售7.5 万辆（同比+13.3%），其中逸动销售13,758 辆，CS35 销售12,406 辆，CS75 销售14,382 辆。预计2015 年自主品牌（轿车+SUV）销量超过60 万辆，同比增长15%；占自主品牌的比重超过50%，车型结构不断优化。公司拟募集资金60 亿元投入24万产能和发动机改造项目，为公司持续发展提供保障。受益于自主品牌销量快速增长，以及SUV 占比提升，我们预计公司将于2015 年进入盈利周期，未来盈利有望持续超预期。
    公司积极布局新能源汽车和智能汽车等创新业务，提升公司长期竞争力。3 月9 日，公司发布新能源汽车战略，计划在未来十年内推出34 款新能源车型，到2025 年新能源汽车累计销量突破200 万辆，新能源汽车占比达到10%。4 月22 日，公司发布智能汽车技术规划（“654 战略”），即搭建6 大平台，掌握5 大核心应用技术，分4 个阶段实现智能化技术的产业化。电动化和智能化是汽车未来发展的长期趋势，公司积极布局创新业务，有助提升公司的长期竞争力。
    风险因素：福睿斯、锐界等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级： 我们维持公司2015/16/17 年盈利预测分别为
    2.54/3.25/3.73 元（2014 年EPS 为1.62 元）。当前价23.18 元，分别对应2015/16/17 年9/7/6 倍PE。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及管理层持股带来的估值提升，结合行业平均估值，公司合理估值为2015 年12-15 倍PE，维持"买入"评级，目标价至35 元。