长安自主一季度整体盈利贡献2 亿元，经测算乘用车盈利4 亿元，微车仍亏损。长安自主部分销售收入同比增加46%，同期一季度自主乘用车销量增长41%，同期自主经营活动现金流达27 亿，同比增长350%以上。收入和现金流双双高增长，自主热销进一步得到印证，CS75 和CS35 一季度分别实现销售4.9 万台以及4.2 万台，CS35 上市两年价格依然坚挺，CS75 目前终端等车周期一个月，悦翔月销也稳定在万台以上级别。CS75 四驱版已在上海车展展出，有望在今年6 月上市，该款车将会推出私人订制版本，享受更高毛利。
    整体来看自主一季度盈利贡献2 亿元，我们预计今年自主品牌将实现40%的销量增长，对应将贡献10 亿净利润。
    中国车市分化明显，长安自主品牌发展正当时！2014 年随着CS75、悦翔V7 等强势车型导入以及CS35 的成功推出，长安自主品牌的技术与设计越来越受到消费者的认可，这些车型目前的终端销售仍然非常紧俏，从盈利面看长安自主去年四季度已成功扭亏，一季度已实现盈利2 亿元，15 年对公司的盈利贡献弹性很大。另一方面，公司定增募资60 亿元发展自主品牌，在这种品牌、技术、规模具有先发优势的基础上，进一步加大对自主的研发和产能投入，相信中期长安自主品牌将会迎来跨越式的发展。
    长安福特14 年核心车型保持高水准，15 年随着新品陆续推出，步入新一轮的上升周期。
    翼虎、新福克斯、新蒙迪欧这三款福特核心车型均保持较高的量能水准，目前终端价格坚挺，均按原价销售。福瑞斯14 年年底已上市，定位大型家庭轿车，3 月份销量已达到2.3万台，超出市场预期。值得期待的是15 年锐界（预计5、6 月份上市）和金牛座（预计下半年上市）两款全新国产化的SUV 车型的导入，能保证长安福特15 年的持续增长。
    维持盈利预测，维持买入评级。我们认为2015 年长安的股价弹性来自于长安自主，随着CS75、V7 等车型的放量，我们预计今年其自主品牌将实现40%的销量增长，预计其实现10 亿净利润。对标长城汽车目前近1500 亿市值，我们认为在类似销量规模和成长速度情况下，可给予长安自主300 亿的估值，对应30 元目标价，维持对于长安汽车2015-2017年EPS 为2.73、4.07 以及5.77 元的盈利预测，对应PE 分别为9.3 倍、6.2 倍以及4.4 倍。
    维持公司买入评级。