公司计划新增低功率和高功率封装产能分别为每年16200KK 和360KK，扩产规模约80%，相当于再造一个LED 封装业务。整体规划方面，出于降低成本的考虑，新项目选址在江西南昌，项目投资总额约为4.2亿元，建设期为1 年，预计2016 年6 月底完工，并计划投产后第1 年达产50%，第2 年实现完全达产。公司在LED 封装领域已经是行业领跑者，此次产能扩张有助于公司继续巩固自身龙头地位。同时，在LED 行业快速发展的大背景，我们认为公司新增产能将会得到市场消化，因此产能扩张对于公司未来业绩增长将会起到很好的提振作用。
    2．收购良友五金完善产业链延伸
    公司计划出资7840 万元收购良友五金剩余49%股权，并增资3000万元，合计投入资金规模约1.1 亿元。本次收购对良友五金估值为1.6 亿元，对应2015 年业绩承诺的2200 万元P/E 估值为7.3 倍，较2014 年8 月收购时对应的当年业绩承诺估值5.5 倍略有增长，但仍属于合理范围。并且，良友五金在业绩承诺方面也做出调整，2015 年和2016 年分别较之前承诺多出800 万元和700 万元，同时承诺结束时间也延长至2017 年。良友五金是公司封装支架材料供应商之一，并且除公司外也为行业内多家知名企业供货，产品品质受到客户认可。收购良友五金剩余股权符合公司的一贯投资风格，即对优质企业实现100%控股，这种情况在公司之前的并购案例中已经多次出现。公司作为封装企业向上游芯片和下游渠道延伸都存在较大障碍，选择行业内的产业链延伸有助于公司提升公司传统业务的专业性，有利于公司的长远发展。
    3．增强传统封装业务是打造第二主业的基石
    在LED 照明市场增长的带动下，LED 封装行业进入高速发展期，2014 年我国LED 封装产值达到517 亿元，同比增长28%，创下历史新高。从LED 灯泡价格趋势来看，除去促销活动带来的影响，我国替换40 瓦白炽灯LED 均价基本稳定在5 美元左右，替换60 瓦白炽灯LED 均价基本稳定在14 美元左右。价格的企稳意味着LED照明行业开始逐渐摆脱价格战带来的负面影响，这也为上游封装企业产品减轻价格压力。同时，随着落后产能的淘汰市场份额将逐步向行业龙头集中，以鸿利光电为代表的优质企业将因此受益。公司目前处于建设以车联网为核心的第二主业的初级阶段，车联网距离成长为支柱业务尚需时日，所以公司当下继续大力发展传统封装业务在支撑业绩快速增长的同时也为第二主业的成长争取时间，最终实现公司规划的双主业驱动模式。
    结论：
    此次产能扩张顺应了LED 行业的发展趋势，在帮助公司传统封装业务实现快速增长的同时为第二主业建设赢得时间，符合公司的长期利益。我们预计公司2015 年、2016 年和2017 年分别实现营业收入17.09 亿元、23.02亿元和30.13 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.78 亿元、2.36 亿元和3.00 亿元，EPS 分别为0.72元、0.96 元和1.22 元，对应P/E 分别为45.74 倍、34.55 倍和27.20 倍，维持“强烈推荐”投资评级。