7 月属传统销售淡季。从环比数据角度看，公司7 月销售环比负增长属正常现象。此外，公司销售回落幅度不大，整体趋势向好明显。
    淡季平稳有利于保持全年较好销售增速。
    2）1-7 月公司实现累计销售面积1084.1 万平，同比增长13.16%；实现累计销售金额1338.1 亿，同比增长17.14%。从销售均价看，7 月销售均价为1.31万元/平，与今年1 月1.18 万元/平销售价格相比有所增长。我们预计公司全年有望完成2500 亿左右销售规模。
    当月新增项目6 处，预计公司2015 年土地投资继续扩大：2015 年7 月公司新增项目权益建面79.33 万平，同比2014 年增长848%；新增土地权益投资17.64 亿，同比2014 年增长701%。考虑公司2014 年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%且当前销售保持扩大趋势，我们预计公司2015 年2H 土地投资将继续扩大。
    100 亿回购计划，责任企业，稳固信心：公司公告为保护投资者利益，拟使用公司自有资金回购公司股票。回购资金总额不超过人民币100 亿元，回购价格不超过2015 年7 月3 日公司A 股收盘价格，即不超过人民币13.70 元/股。按照以上标准测算，预计可回购股份不少于7.30 亿股，占本公司目前已发行总股本的比例不低于6.60%。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。我们认为在当前市场信心缺乏时万科已自有资金回购公司股票，既体现出企业对投资人的责任心，又有利于稳定股价。
    投资建议：维持“买入”评级。7 月前海人寿连续举牌公司，体现对企业中长期价值认可。公司已明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。三好住宅，指的是好房子、好服务、好社区。城市配套服务商，指1）有别于传统商办、符合移动互联网时代大趋势的新兴地产业务；2）与万科的客户资源以及技术、信用优势存在关联性的延伸业务。预计公司2015、2016年EPS 分别是1.64 和1.92 元，RNAV 在17.8 元。按照公司8 月3 日14.61元股价计算，对应2015 和2016 年PE 为8.91 倍和7.61 倍。给予公司2015年12 倍市盈率，对应股价19.68 元，维持对公司的“买入”评级。