我们预计2015-17 年净利润年均复合增长22%，得益于强劲的传统出版/发行业务以及迅速扩张的新业务（如在线教育与娱乐）；2) 强劲的数字业务扩张。2014 年来自数字出版业务的收入增长了30%以上，达到人民币6.1 亿元，占全年总收入的6%。我们预计2017 年数字出版业务收入将达到总收入的10%；3) 具吸引力的估值。该股当前对应20 倍的2016 年市盈率，而行业均值为35 倍，表明风险回报具吸引力。
    推动因素
    在线教育业务加速。凤凰传媒于5 月22 日宣布以人民币3900 万元收购凤凰学易52%的股权。凤凰学易是一家领先的K12 在线教育平台，主要帮助教师整理考试材料并推动与学生的在线互动。该公司在中国累积了1300 万用户，覆盖80%的K12教师。在我们看来，此次收购将有助于凤凰传媒更好地利用其K12 教育材料以及实施其成为领先在线教育平台的战略。
    与中国的主要互联网企业潜在战略结盟。管理层表示，公司将在数字出版/在线教育/游戏等领域寻求与百度、阿里巴巴及腾讯的合作。
    估值
    我们将2015-20 年每股盈利预测调整了-7%至0%，因为我们小幅下调了对出版业务增长的假设。因此我们的12 个月目标价格下调6%至人民币18.58 元（根据基于全球同业18 倍的2020 年预期市盈率、并以8%的行业平均股权成本贴现得出）。
    主要风险
    出版业务/在线教育的增速低于预期。投资新业务机会带来的销售管理费用压力高于预期。