尽管数字产业多点开花，我们最看好公司拓展在线教育领域的潜力：依托于公司传统教材教辅的全国渠道建设，以及公司多年在教育出版发行的实力和教育内容的制造能力，公司有望成为第一家扩张至全国的线上线下综合教育平台，内容涵括K12 和职业教育领域，是国内在线教育内容最纯正的标的之一，建议“强烈买入”。
    （一）15 年重头戏：布局智慧教育
    作为全国最具实力的教育内容提供商，公司在传统教材教辅业务的基础上成功运营风教育资源云平台，依托凤凰学科网的庞大数据库和流量支持，打造全国第一家“一云多端”的智慧教育平台。
    14 年学科网实现收入5233 万元，已实现盈利，注册用户1400 万，年内将注入上市公司。注入后公司将积极引入BAT 作为战略投资者,加速在线教育布局进度。
    （二）新媒体业务多点开花
    14 年公司数字媒体业务收入总计6.1 亿元，同比增长30%。其中影视收入7692 万元、游戏收入1.74 亿元，大数据中心收入1.33亿元。依托于公司文艺IP 资源的优势，公司影游业务快速增长。
    为加大转型力度，公司明确提出将加大拓展产业链力度，外延扩张值得期待。
    3．投资建议
    我们维持对凤凰传媒“强烈推荐”之评级。因1）公司是国内教材教辅的重要内容输出者，在线教育领域的渠道拓展和内容实力不容置疑，业务快速发力；2）依托内容输出拓展数字媒体产业上下游，外延扩张干劲足；3）我们预计公司业绩将在新媒体的成长下稳步增长，估值由传统出版向新媒体升级。预计2015-2016 年归属母公司所有者净利润12.07/13.85 亿元，对应PE28/24X。
    4．风险提示
    政策风险、市场竞争风险、外延整合失败等相关风险。