略下调公司15、16 年EPS 至0.46、1.49 元，2017 年预计收入42 亿，净利润4.8 亿，短期目标价维持70 元，长期潜力市值200 亿，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    15H1 收入净利分别增长37.6%、24.0%，其中Q2 收入增长37.7%，延续Q1 增速，符合市场预期。公司15H1 收入9.15 亿元，净利润0.18 亿元，同比分别增长37.6%、24.0%，EPS 0.13 元。其中Q2 收入3.02 亿元，同比增长37.7%，收入保持较快增速，符合市场预期，净利润-417 万元，亏损加大277.2 万元，预计系税收会计处理所致。
    毛利率创历史新高，预收账款增长明显，增长潜力尚未释放。公司Q2 毛利率70.4%，为上市以来最高水平，主要系公司今年以来重点推广十八酒坊和大小青花的销售策略，产品结构提升明显，核心产品增速加快所致。Q2 预收账款7.38 亿元，环比增长24.3%，销售商品收到现金5.63 亿元，同比大增69.1%，终端打款意愿较强。费用率略高，系淡季收入基数下降，管理费用刚性所致。
    唯所得税仍高，自14Q4 以来连续三个季度支付税费均处于高位水平，Q2 为1.44 亿，预计仍系公司广告费大幅增长，无法一次全部税前列支，进而影响实际税率，未来实际税率将回归正常。
    期待定增早日过会，借力外延扩张，强化河北王地位。公司在河北省内品牌力最强，在省会石家庄及消费者认知度上，公司河北王称号当之无愧，但省内整体仍处于诸侯割据的竞争格局，规模以上企业仍有45 家，公司省内市场亦高度集中，预计衡水及石家庄地区占比超过40%。冀北地区山庄老酒、乾陵醉，以及冀南的丛台酒业仍有相当规模，衡水毗邻山东德州等地区，鲁酒古贝春等亦瓜分部分市场份额。同时省内仍有两百余家非规模以上企业，集中度仍低，预计外延扩张是公司未来进一步奠定河北王地位的重要手段，我们认为长期看公司有望在河北市场获得半壁江山。
    改革实属众望所归，看好公司河北王地位，维持“强烈推荐-A”投资评级。完善的治理结构，加上拼搏进取的团队，是消费品企业超越发展的根本。老白干的定增方案令公司员工、战略投资者和核心经销商利益绑定，实属众望所归，改革后公司赢得天时地利人和，产品结构不断优化，河北王地位持续加强。期待增发顺利过会，外延扩张加速推进。略调整公司15、16 年EPS 至0.46、1.49 元，2017 年预计收入42.0 亿，净利润4.85 亿。考虑潜在外延扩张，长期看公司在省内有望获得50 亿以上收入，加上周边省份市场，短期目标价维持70 元，长线潜力市值200 亿，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：终端需求不及预期，省内竞争加剧