2015 年中期业绩增长25.38%，符合预期。公司2015 年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为19.22 亿元、3.02 亿元，分别同比增长8.01%、25.38%，基本EPS 为0.36 元。公司预计2015 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润为4.05-4.79 亿元，同比增长10%-30%，我们判断为25%左右。
    工业业务收入保持快速增长，并购的子公司逐步盈利。本期公司工业业务收入同比增长24.27%，连续多年保持2 位数增速。公司采取定制化模式，拥有杜邦、FMC、拜耳等全球著名的农药和医药巨头客户，随着公司新产品的推出，客户采购量的增加，公司经营规模持续上升。分类来看，农药中间体、医药中间体、精细与功能化学品收入分别增长25.91%、42.34%、-15.22%，医药中间体成为增长亮点，精细化学品收入下滑源于德州AKD 产品竞争激烈，销量下降所致。分子公司来看，公司近2 年并购的联化德州公司、辽宁天予分别实现了916 万、307 万元盈利；新设的盐城联化3 月份投产1 个产品，尚未达到规模效应，本期亏损156 万元。
    工业业务盈利能力持稳。得益于产品定制化，以及公司具备较强的成本、费用控制能力，公司产品盈利水平一直较高。本期公司农药中间体、医药中间体销售毛利率分别为42.92%、37.14%，分别同比变动-0.93、1.34 个百分点，整体变动不大。
    产品储备丰富，强化医药产业，发展前景良好。子公司盐城联化、德州联化正推进农药中间体项目建设，并有望今年取得国家农药定点生产企业资格；台州联化高标准GMP 多功能车间正在按计划建设中，格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中。每年均有新产品投产，多为定制化产品，销售有保障。同时，公司组建了农药、医药、精细与功能化学品事业部，实行灵活的激励机制，有助于激发事业部的创新激情和发展动力。此外，公司将在全球范围内寻找医药产业的并购机会，通过内涵与外延并举，实现跨越式发展。
    维持“强烈推荐-A”。依托强大的研发平台，全力推进农医药中间体和精细化工品业务项目建设，新产品陆续投放，长期增长动力十足。预计2015-2017年EPS 分别为0.83 元、1.02 元、1.23 元，当前股价动态估值26.6 倍。
    风险提示：项目进度风险；市场风险；安全事故风险。