孵化基金定向投资，持续打造基于视觉内容的整合营销服务平台。1）产业孵化基金针对创意PGC团队，旅游、教育、体育、娱乐等创意内容运营团队、资产、模式，实景娱乐、数字娱乐新模式进行投资；2）定向投资拟增强整合营销服务平台的内容生产与运营环节，进一步加深公司PGC内容壁垒，增强内容运营及盈利能力；3）我们认为公司实现PGC视觉素材销售平台向基于视觉内容的整合营销服务平台转型成功是大概率事件。 
    外延预期再加强，持续布局正当时。1）公司自定增与上海银行授信，外延预期便十分强烈；2）公司继收购亿讯集团、战略投资500px是对公司外延布局的持续认证；3）根据公司战略，公司拟通过"造船出海"与"借船出海"方式进军旅游、体育、娱乐与教育行业，依靠多屏触达用户，即实现PGC视觉素材销售平台向基于视觉内容的整合营销服务平台延伸，这一战略目标的实现需要大量的外延布局支持，我们认为尤其在成立产业孵化基金之后，公司会继续深入进行外延布局，通过与优质标的合作实现快速的业务延伸与转型。     
大范围的员工持股计划绑定员工利益，拟建立长效激励机制。1）公司对董事以及中层管理人员及核心业务骨干展开持股计划；2）此次员工持股计划规模较大、范围较广，不仅局限于董事，还覆盖中层人员及业务骨干；3）我们认为员工持股计划绑定员工利益将为公司建立长效激励机制，提高员工的凝聚力和公司竞争力，体现了公司管理人员对公司未来经营状况的信心。
    维持盈利预测，当前时点重申推荐。我们维持2015-17年公司全面摊薄EPS分别为0.39/0.47/0.56元的预期，对应PE为86/70/60倍。
    我们认为，公司图片电商业务依托其素材内容优势和行业规模，龙头地位牢固，具备长期投资价值。公司今年重点推进的国家智慧旅游平台项目相关产品在下半年逐步兑现，同时围绕视觉为核心的外延布局将持续推进，逐步实现PGC视觉素材销售平台向基于视觉内容的整合营销服务平台延伸。深调后具备安全边际，建议积极买入！风险提示：盗版风险；旅游平台推出和体验不达预期；智慧旅游政策执行力度有限的风险。
    事件： 
    发布合作建立产业孵化基金公告。远东文化联合尚林创新、宇宸华泰分别出资1亿、4.5亿和4.5亿元总计10亿元设立北京华盖星辰文化投资合伙企业。
    公布员工持股计划草案。1）公司采用合法自筹资金等方式，认购华泰家园6号的进取级份额，其总额不超过2亿元，在员工持股计划经过公司股东大会审议通过后的6个月内，通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得；2）员工持股计划的规模为针对公司董事以及中层管理人员及核心业务骨干（总计不超过150人）展开持股计划，全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
    点评： 
    成立产业孵化基金打造基于视觉内容的整合营销服务平台，前向收费向后向收费延伸。
    1）既有业务：To B，针对媒体与企业，通过来自专业机构、摄影师和专业社区的PGC视觉素材库，依靠前向收费的方式创造营收。
    其业务特点是：金额低（其实B端客户使用单张图片价格很高，这里金额低指的是总体营收规模低，因为这块市场体量小，虽然视觉中国此处利润高，是因为毛利率高）、周期短、毛利高、可重复。
    2）拓展业务：To C，依托PGC视觉素材库向视觉内容生产、视觉内容运营过度，以内容和技术为支撑，通过借船出海和造船出海两种模式，凭借多屏分发实现落地，从而进军教育、娱乐、旅游和体育四个行业，打造视觉内容的整合营销服务平台，完成前向+后向的盈利模式。其业务特点是：金额大、毛利高、可重复。
    3）业务模式的转变需要大量的外延布局支持，主要投资布局点分布在内容、技术和多屏渠道三个方面（其中多屏指的是电信运营商、广电运营商、APP/网站、移动终端、），此次合作成立的产业孵化基金，以与资管公司合作的方式投资，符合公司的发展需求，即提高了投资水平，又分担了投资风险，最重要的是能够通过合作解决资金问题，用最少的投入完成视觉内容整合运营平台整个链条的外延布局，大大加速了公司盈利模式的拓展。
盈利预测
    图片库作为公司发展的1.0时代的业务核心，目前是公司的现金流业务。公司基于视觉核心，成功构筑了"垂直社区+图片电商"的商业模式。随着公司发展进入围绕视觉布局三驾马车业务逐渐从2B向2C模式挺近的2.0时代。
    我们认为，由于主题公园运营是一个长周期的项目，同时智慧旅游项目处