在国内需求有所下滑的同时，国际需求有所回升，上半年公司国外销售收入为31 亿元，同比提升18.57%。从总体上看，国内MDI 销售价格下降是导致公司上半年收入有所下滑的主要原因。
    毛利率提升，三项费用增加，全年业绩有望前低后高
    虽然主营产品价格下跌，但在原油价格下跌背景下，原料苯胺等原料的价格下跌幅度更大，使得公司主营产品毛利率有所提升，上半年MDI产品毛利率为36.5%，同比提升1.34 个百分点，综合毛利率提升2.74个百分点。由于公司有多个产能在建，并陆续投产，因此三项费用增加明显，在收入下降的同时，三项费用率却提高4.09 个百分点，直接导致公司利润下滑程度大于收入下滑程度。随着新投产装臵的正常运转，公司三项费用率有望下降，在建的PO/AE 一体化项目也预计将于今年三季度投产，因此我们判断公司全年业绩或将前低后高。
    盈利预测及估值
    我们假设公司在建项目能够按期投产并向市场销售，预计2015-2017年每股收益分别为1.31 元、2.16 元和2.96 元，以昨日收盘价计算，对应的每股收益分别为17 倍、10 倍和7 倍，公司目前估值相对较低，且有新产能在建，未来业绩增长有保证，首次给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、在建项目进度不达预期风险；2、安全生产风险；3、原油价格波动风险；4、汇率风险。