我们认为，光明乳业作为城市型乳企的代表，在区域市场具有强势地位，拥有100%自有奶源在食品安全上有完全的保障，但是可控奶源的数量一直掣肘着公司发展，此次资产注入保障了公司奶源的供给，有利于公司走出华东及周边市场。
    此外，2015 年公司终端网点数量将超百万且更加下沉，我们预计，公司的明星单品莫斯利安15 年收入有望达到80 亿元左右，依然保持30%以上增速。在此基础上，未来公司常温类产品将有望从当前的大单品向产品组合转化，而奶源供给的保障，将给予新品和新市场更为可靠的产能支持，公司的规模效益将再上台阶。
    （二）高成长引领2015 效益年
    2015 年，公司仍将坚持“聚焦乳业、领先新鲜、做强常温、突破奶粉”的战略目标，放眼国际，拓展新兴区域，深耕渠道，不断夯实基础，严控费用，持续提升盈利能力，努力发展成为中国乳业最具竞争力的国际化的现代企业。其公布的全年经营计划为：争取实现营业总收入230 亿元，净利润6 亿元（即收入与净利润同比增速分别为13%、6%），净资产收益率8.1%。我们认为，虽然公司2015年经营计划增长预期放缓，整体净利率短期或较难改善。但是仍可通过持续的渠道投入与整合管理来实现收入增长，预计随着今年成本端利好不断释放，在规模效应下，公司净利率仍将有望持续提升。
    3．投资建议
    提升公司2015/16 年EPS 至0.66/0.84 元，对应PE 为27/22 倍，考虑到光明集团作为上海国企改革的排头兵，上市公司未来将有望持续得到集团乳制品资源的整合注入，看好公司市值提升空间。维持“推荐”评级。