给予16 年40 倍PE，目标价34.4 元，上调至“强烈推荐-A”评级。
    引入战略投资，国企改革启动。公司于2015 年6 月8 日晚间发布非公开发行预案，拟向信晟投资、晟创投资、益民集团、上汽投资、国盛投资和浦科源富达壹等6 家特定对象发行约5.59 亿股，募集金额约90 亿元人民币，其中信晟投资、晟创投资的控股股东分别为中信并购基金和弘毅投资。本次发行完成后，光明集团仍作为公司控股股东，合计持股40.84%，不会导致实际控制人发生变化。此次增发引入中信、弘毅等战略投资者，也意味着公司控股股东光明食品集团以光明乳业的资产整合为起点，开启国企改革之路，未来将给予公司注入更大发展活力。
    间接控股以色列最大乳品公司，预计将产生较强协同效应。本次增发募集资金主要拟用于收购公司控股股东持有的Bright Food Singapore Investment100%股权，从而获得后者所有的TNUVA 集团76.73%的股权控制权。TNUVA集团是以色列最大的综合食品企业之一，以人民币计，截至2015 年一季度，总资产约为111.62 亿元，负债率58.95%，公司2014 年实现营收106 亿元，净利润6.35 亿元，预计合并后将为光明直接贡献净利润约4.9 亿元。TNUVA公司乳品在以色列市场份额超过50%，公司在乳品产业链上研发制造、牧业养殖及管理等技术方面处于世界领先水平。收购完成后双方将会在海内外市场开拓、产品技术研发以及原材料供给等方面进行深入合作，TNUVA 可通过光明顺利打开中国市场，光明则可以借助TNUVA 的技术发力酸奶奶酪、黄油等新品类开发，降低饲养成本等，而在乳清粉、工业奶粉等原材料领域，双方可以形成以色列、新西兰、中国三地业务互动，促进现有新业务发展。预计并购完成后双方可产生较强协同效应，想象空间巨大，前景可期。
    收购持续进行，公司腾飞在即。收购TNUVA 集团只是光明乳业实施并购战略的第一步，公司将持续进行资产整合，未来拟通过子公司上海光明荷斯坦牧业有限公司向股东光明食品集团收购上海鼎健饲料有限公司100%股权、天津市今日健康乳业有限公司30%股权以及上海冠牛经贸有限公司100%股权等。
    后续一系列的资产整合，将有助于光明乳业完善产业链布局，增强竞争实力。
    并购产生想象空间，上调至“强烈推荐-A”评级，目标价34.4 元。预计公司15-16EPS 为0.68、0.86 元，并购产生想象空间，给予16 年40 倍PE，目标价34.4 元，上调至“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：需求不及预期、并购整合进程缓慢、食品安全风险。