◆今年预计净开店350-400 家，上下游打通产业链
    14 年底海澜之家门店共有3328 家，今年预计净开店数量350-400 家，同时预计营业面积增长高于门店数量增长；14 年开始公司对门店的要求在提升，不仅是门店面积、还有位置选择，14 年之前单店营业面积在150 ㎡、14 年（包括新店和老店）平均单店营业面积达到200 ㎡，从而14 年店数增长16%、面积增长30%。
    从下游来看，加盟商仅承担财务投资者角色，投资者平均初始投资成本100-200 万元，新店的年均回报率在15%-20%，续约老店（5 年以上）投资回报率在25%-30%；从上游来看，供应商毛利率在30-40%，只要供应商产品售罄率在60%以上，费用就可以完全覆盖；实际上供应商产品平均售罄率80%以上（14 年尾货占比仅18%），14 年尾货70%由百衣百顺二次采购，剩下30%由供应商处理。
    ◆员工持股计划提振市场信心，中报净利预增30-40%，维持“买入”公司中报估计净利增长30-40%、扣非净利增长45-55%。中期来看，公司渠道仍有开拓空间，公司的主力市场江苏省开店350 家，河南、山东、河北超过200 家，上海、浙江、安徽超过100 家，其他省份仅几十家，公司15 年将重点拓展华南地区。长期来看，看好海澜之家在打造国民品牌的战略、较难复制的产业链打通模式下实现市场份额抢占。维持15-17 年EPS0.71、0.89 和1.07 元，员工持股计划提振市场信心，维持“买入”评级。风险提示：终端售罄率降低、加盟商和供应商持股集中风险。