尽管二季度凉夏雨季时间较长，但公司紧紧围绕打造“中国男装国民品牌”的战略思想，凭借高性价比产品和标准化的门店服务，上半年零售终端销售收入仍旧保持高增长态势。
    模式创新具备很高进入壁垒，外延+内生空间很大。（1）行业调整期持续逆势高增长，究其原因是公司创新商业模式具有很强进入壁垒：公司以高性价比产品引流，终端类直营的加盟模式+上游赊销联营模式，构造包括加盟商、供应商、公司和消费者在内的正向循环生态圈，目前平价男装行业暂无出现竞争对手。 （2）外延、内生空间大，与万达联手有助公司推进大店战略：公司保持每年开300-500 家新店的节奏稳步扩张，华北、西北和华南地区尚有很大开店空间。公司已与万达签署了战略合作协议未来有望积极抢占商业地产优质资源，有助公司14 年以来推进的大店战略。（3）公司电商增长很快，保证线上线下同时、同款、同价，并且打通O2O 货品机制，线上购买线下可退换货，消费者体验很好。我们预计15 年海澜之家电商业务收入将达到8 亿元，同比增速100%左右，远超行业增速。
    有望涉足供应链金融领域，员工持股计划激发更大成长空间。（1）公司管理层高瞻远瞩，执行能力强，未来有望进军供应链金融领域：公司管理能力强是软实力的体现，已经成为零售行业重要的竞争力之一， 公司管理层具有前瞻性的眼光和卓越的执行力，从最初开始打基础（商业模式+供应链整合+组织管理等），海澜之家现有商业模式已形成良性循环生态圈，具备做供应链金融的基础。（2）员工持股计划彰显公司信心，也激发员工更大成长空间：公司在7 月11 日公告拟实施第一期员工持股计划，筹集资金总额不超过4.5 亿，资产管理计划按照2:1 的比例设立优先级和次级份额，其中员工筹资1.5 亿元用于认购次级份额，通过二级市场购买不超过10％股票，计划存续期不超过24 个月，锁定期12 个月。
    我们认为公司“类直营”的商业模式是未来行业发展趋势，是行业内最有可能成为千亿市值公司的标的，预计未来3 年公司仍能保持30%左右高增长，目前对应15 年仅22 倍估值，维持买入评级。我们维持2015-2017 年合并报表后EPS 为0.70/0.86/1.04 元，对应PE 为22/18/15 倍。公司是中国男装国民品牌，可类比优衣库、ZARA 等国际公司，基本面良好，增长快、估值低，典型的价值成长股，近期股价调整带来买入机会！