■钢材价格下降、效率持续改善，归母净利率提升：公司的利润率水平仍在提升，1）从半年情况看，2015H1 公司实现归母净利率15.02%，同比提升1.42pct；2）从单季情况看，2015Q2 公司实现归母净利率15.52%，同比提升1.64pct。净利率提升一方面是由于公司经营效率的持续提升，另一方面也与钢材价格持续下降有关。
    ■预计全年仍有较好业绩增长：老板电器推行渠道下沉及扁平化管理已将近1 年，截止到6 月份，公司经销商新增12 家，初见成效，而未来随着渠道改革的持续推进，公司对三线城市的覆盖率进一步提升，三线市场的打开将成为公司发展的持久动力。
    ■投资建议：我们预计2015-2017 年公司营业收入将达47.4、61.8、81.1亿元；公司净利润将达8.09、10.56、13.92 亿元；净利润增速分别为40.8%、30.5%、 31.9%；对应 EPS 为1.69、2.20、2.90 元。维持买入-A 评级，6 个月目标价45.63 元，对应于2015 年27 倍PE。
    ■风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；渠道下沉不达预期。