海外订单充裕，确保公司盈利快速增长。驱动公司业绩快速增长的主要原因在于海外工程订单的大幅增长以及工程项目利润水平的提升。据统计测算，公司已签订而未完成的在手订单超过380 亿元，从工期上看，多数订单期限在未来40 个月内，这意味着公司每年完成的工程承包订单平均在100 亿元以上；相比公司去年约30 亿元的执行订单，收入水平明显提升。而在订单饱满的前提下，公司有效选择进而提高项目的收益水平，从而推动公司业务整体利润率的改善。
    受益 “一带一路”，工程订单增长仍将延续。公司海外工程订单的爆发式增长主要得益于国家“一带一路”战略实施对公司业务发展的推动，从业务订单和客户融资两方面解决了公司前期业务发展中的瓶颈。我们在前期报告中强调：“一带一路”战略是集金融，资源扩张和对外产品服务三位一体的对外战略体系，对于国内经济的发展意义重大，从国家政策层面上会在中长期内有所体现。公司近期与哈萨克斯坦签订重大工程合同是“一带一路”战略在公司业务中的具体体现。伴随“一带一路”战略体系的落实，特别是丝路基金和亚洲基础建设投资银行开启运行，公司海外工程的新签订单量仍会延续增长趋势，以支撑公司未来2-3 年业务维持较为确定的快速增长。
    公司隐含估值处于相对低位，未来对外资源扩张和国企改革值得期待。公司今年业绩对应的隐含PE 约为30 倍，在现阶段有色金属行业处于相对低位；而基于公司未来工程业务快速增长的确定性，未来2 年内估值有望进一步消化，相对优势将随之提升。
    同时，我们认为，公司海外资源扩张和国企改革预期尚未落地，两方面进程有望逐步落实，从而打开公司长期发展的路径。现阶段，公司股价安全边际与提升空间并存。
    维持“增持”评级。基于2015-2017 年国内锌金属价格16400、16500、16800 元/吨的价格假设下，我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为：0.55、0.83、0.93 元/股；对应动态市盈率为30、20、18 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：公司海外订单执行不达预期，铅锌价格回落。