加权净资产收益率6%，同比提升3.9 个百分点。总体符合市场预期。
    2．我们的分析与判断
    （一）业绩触底回升
    由于工程承包收入和毛利的提升，以及锌精矿和价格上涨，公司毛利率8.7%，比上年提升2.1 个百分点，净利率1.45%，同比提升1 个百分点。
    （1）工程承包收入32.6 亿元，同比增长162%，毛利17%，同比提升6.3 个百分点。毛利提升原因（1）行业合同量总量提升，竞争激烈程度下降，合同单价提升；（2）政府层面的调控，减轻国内央企的恶性竞争程度，合同单价提升。（3）大宗商品价格下跌，合同成本下降。
    （2）铅锌精矿产量9.4 万吨，同比提升16%，锌金属均价增长6%。但因为稀土价格下跌，存货计提减值准备等原因，有色金属毛利16.79%，提升2 个百分点。
    （3）设备制造业务由于产能搬迁，收入10.2 亿元，下降25%，毛利17.9%，同比下降2 个百分点。
    （二）利润步入高速增长期
    不考虑一季度新签订的合同，公司目前存量合同406 亿元，正在执行的合同191 亿元，考虑到2015 年订单量提升，以及工期的紧迫性，2015-2016 年工程承包收入超过原来预期是大概率事件（市场预期2015-2016 工程承包贡献收入60 亿元和100 亿元）。推测工程承包业务净利7-8%，预计2015-2016 年贡献净利4.2 亿元和7亿元。
    2014 年铅锌采选冶业务贡献权益净利约1.2 亿元，随着公司铅锌价格上涨，2015 年贡献的净利至少1.2 亿元。
    稀土业务由于稀土价格下跌，以及处理库存造成的减值损失，2014 年权益亏损2600 万元，稀土价格上涨，公司2015 年有望扭亏。
    冶金设备业务，由于产能搬迁，2014 年权益亏损3200 万元。
    由于产能搬迁完毕，可正常生产，且随着国家推行一带一路以海外工程建设带动成套设备出口，公司设备业务大概率扭亏，甚至盈利。以此估算，公司2015-2016年净利润有望达到4.8 亿元和8.0 亿元。
    （三）一带一路隐形冠军
    资源开发符合双方国家利益。我们认为本次国家力推的“一路一带”大战略，不单只是由中国工程公司通过拉动沿线国家区域整体开发建设，来达到转移国内过剩产能，施加国际战略影响力的目的；还是通过国际工程承包、他国资源开发，来达到获取所发开资源，甚至更进一步获取他国资源产权，多元化我国资源出处，强化我国资源安全的目的。之于产能输入国，资源优势是国家的核心竞争力，资源开发也是现阶段经济发展的必然选择。
    从投资安全的角度来讲，现阶段产能输入国的内生增长主要依赖矿产资源，只要把潜在的矿产资源开发出来，这些国家才可能有能力还贷，从而保证我国的对外投资安全。
    （四）资源安全角度
    我国是全球最大资源需求国，铜、铝、铅、锌等主要有色金属需求量占到全球50%左右。
    而我国资源匮乏，主要的有色金属储量全球占比不足5%。在推行一带一路拉动过剩产能输出的同时，保障资源安全成为核心重要的问题之一，以免重蹈2006-2008 年我国高速发展引发的资源品价格暴涨的前车之鉴。
    有色金属属于大宗商品，不存在买不到的问题。资源安全的本质是保障资源价格低位。大宗商品的价格由供需关系决定，因此由谁（国企、民企、外企）控制矿山进行生产不是重点，重点是把矿山供应保障起来。
    （五）海外市场更广阔的
    保守估计一带一路沿线国家的资源储量至少为我国的3 倍（储量丰富，普遍缺乏统计数据），但产量仅为我国的50%左右，随着一带一路推行以及我国环保成本的提升，有色金属产能转移是大势所趋，海外有更广阔的的市场。我国2014 年的有色采选冶投资完成额6800 亿元，海外缺乏准确数据，但相信潜在的市场远大于此。
    中色是最佳的海外矿山冶炼工程承包+金属资源开发+冶金机械的一体化标的。与主要竞争对手中铝国际、中国中冶、中信建设相比，公司在有色领域具有最强的竞争力。
    （六）可预期利好众多
    （1）俄罗斯奥杰罗铅锌矿存在注入上市公司的预期。铅锌储量1000 万吨，公司与俄罗斯方面已签订框架协议。
    （2）海外稀土外延预期。澳大利亚上市公司格陵兰矿物与能源公司与中色股份就科瓦内湾（